Projekcja NBP: trwały powrót inflacji do celu NBP (1,5-3,5%) nastąpi w I kw. 2026 r.
„Inflacja CPI po osiągnięciu swojego najwyższego poziomu w I kw. 2025 roku (4,9% r/r), w III kw. powróci do przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP (2,5% +/- 1 pkt proc.), ale w IV kw. ponownie wzrośnie (do 3,6% r/r).
Zgodnie z wynikami projekcji – przy założeniu stałych stóp procentowych NBP – trwały powrót dynamiki cen konsumenta do przedziału (1,5%-3,5%) nastąpi w I kw. 2026 roku” – czytamy w „Raporcie o inflacji”.
Inflacja konsumencka CPI wyniesie – według centralnej ścieżki projekcji inflacyjnej – 3,9% r/r w 2025 roku, 3,1% w 2026 roku i 2,4% w 2027 roku, podał Narodowy Bank Polski (NBP).
W III kw. 2025 roku inflacja konsumencka wyniesie – według centralnej ścieżki projekcji inflacyjnej – 2,9% oraz w IV kw. – 3,6%.
W 2026 roku będzie to odpowiednio – w kolejnych kwartałach: 3,5%, 3,2%, 3,1% i 2,7%, zaś w 2027 roku: 2,6%, 2,5%, 2,3% i 2,1%.
Czytaj także: W lipcu ’25 inflacja będzie zgodna z celem NBP
Inflacja a ceny energii
„Taki kształt ścieżki inflacji CPI na przestrzeni 2025 r. w istotnym stopniu determinują działania regulacyjne w zakresie cen energii elektrycznej i gazu ziemnego.
W szczególności od 1 lipca br. obniżą się ceny gazu dla gospodarstw domowych, ale przy jednoczesnym przywróceniu pobierania opłaty mocowej oraz założonym wygaśnięciu mechanizmu ceny maksymalnej na energię elektryczną od IV kw.
W kierunku spadku inflacji w III kw. br. oddziałuje ponadto efekt bazy związany z częściowym odmrożeniem cen energii elektrycznej w lipcu 2024 r.” – czytamy dalej.
Wskazano również, że w 2025 r. proces dezinflacji będzie spowalniać wciąż wysoka dynamika cen administrowanych, w tym opłat za wywóz śmieci, zaopatrywanie w zimną wodę i odprowadzanie nieczystości oraz podwyższona dynamika cen towarów akcyzowych ze względu na podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe i ich substytuty.
Czynnikiem niepewności dla projekcji są także przyszłe działania regulacyjne w zakresie cen energii.
Czytaj także: GUS: inflacja w czerwcu ’25 wyniosła 4,1% r/r
Inflacja a przywrócenie opłaty mocowej, zmiany w ETS
„Zgodnie z ustawą uchwaloną w listopadzie 2024 r.46, od 1 lipca br. zostanie wznowione pobieranie opłaty mocowej od gospodarstw domowych. Z końcem września br. wygaśnie również mechanizm ceny maksymalnej na energię elektryczną (ustalonej na poziomie 500 zł/MWh), a rachunki gospodarstw domowych będę rozliczane według taryf zatwierdzonych przez prezesa Urzędu Regulacji Energetyki (obecnie wynoszących średnio około 623 zł/MWh).
Przy założeniu braku zmiany taryf na energię elektryczną, w IV kw. br. nastąpi zatem istotny wzrost przeciętnego rachunku za energię elektryczną dla gospodarstw domowych. Należy jednak zaznaczyć, że przyszły poziom taryf jest obarczony wysoką niepewnością” – czytamy dalej.
NBP podał też, że istotnym czynnikiem, który może mieć potencjalnie bardzo duży wpływ na ścieżkę cen energii i inflacji CPI w 2027 roku, jest planowane rozszerzenie systemu handlu emisjami CO2 w państwach członkowskich UE na nowe sektory, tj. transport drogowy i budownictwo (EU ETS2).
„Gdyby założyć pełne przełożenie cen uprawnień do emisji na ceny paliw, wówczas wzrost kosztów emisji tony CO2 o 10 zł przyczyniłby się bezpośrednio do podniesienia inflacji CPI o 0,08 pkt proc.” – czytamy w raporcie.
Inflacja bazowa (CPI po wyłączeniu cen żywności i energii) wyniesie – według centralnej ścieżki projekcji inflacyjnej – 3,4% r/r w 2025 roku, 3,2% w 2026 roku i 2,6% w 2027 roku, podał bank centralny.
Projekcja inflacji NBP
Projekcja stanowi jedną z przesłanek, na podstawie których Rada Polityki Pieniężnej podejmuje decyzje o poziomie stóp procentowych NBP.
Projekcja lipcowa z modelu NECMOD obejmuje okres od II kw. 2025 r. do IV kw. 2027 r. – punktem startowym projekcji jest I kw. 2025 roku.
Projekcja została przygotowana przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP, w tym stopie referencyjnej równej 5,25%, z uwzględnieniem danych dostępnych do 9 czerwca 2025 roku (cut-off date).
