Pierwszy gołąb już poza klatką. Rynek wypatruje kolejnego

W marcu zamówienia w niemieckim przemyśle, skorygowane o wpływ czynników sezonowych, nieoczekiwanie pokazały spadek o 2,8% m/m, po tym jak miesiąc wcześniej wzrosły o 0,9%. Mediana prognoz wskazywała na wzrost o 0,3% (najwięksi pesymiści widzieli spadek nie większy niż 0,8%). W skali roku zamówienia wzrosły o 1,5% przy szacunkach rynkowych rzędu 4,3%. Wczorajsze dane były najsłabsze od półtora roku. Jest to nie tylko duże rozczarowanie, ale i niepokojące zjawisko, bowiem spora część spadku marcowego wskaźnika wynikała z ujemnej dynamiki zamówień eksportowych. Pocieszające może być tylko to, że są to dane historyczne, a bieżące doniesienia (chociażby ostatnie publikacje indeksów PMI aktywności gospodarczej) pokazują na wyraźną poprawę kondycji największej gospodarki strefy euro. 

Ta poranna publikacja danych nie była jednak najważniejszym środowym wydarzeniem na rynku. Inwestorzy skupiali się na popołudniowym wystąpieniu prezesowej Fed J.Yellen przed kongresową komisją ds. gospodarki licząc, że w związku z brakiem konferencji prasowej po kwietniowym posiedzeniu FOMC odniesienia się do obecnych tendencji w gospodarce USA i zarysuje perspektywy polityki monetarnej.

Nic nowego nie zostało jednak zakomunikowane, a J.Yellen potwierdziła jedynie, to co pokazują dane. Gospodarka USA rozwija się i pomimo słabego pierwszego kwartału na koniec roku będzie w lepszej kondycji niż w 2013 roku. Jednakże czynnikiem ryzyka jest możliwe większe od oczekiwanego spowolnienie w sektorze nieruchomości mieszkaniowych. J.Yellen oceniła też, że nadal daleka od zadawalającej jest sytuacja na rynku pracy, choć warunki wyraźnie się poprawiły. Niemniej jak zostało podkreślone, do kwietniowych dobrych danych z rynku pracy nie można przykładać zbyt dużej wagi. W rezultacie po serii pytań i odpowiedzi wiemy tyle, co wcześniej: wysoki poziom akomodacji monetarnej zostanie utrzymany i na chwilę obecną Fed nie ma żadnego harmonogramu dla podwyżek stóp procentowych. W tej sytuacji rynek euro/dolara kompletnie zignorował środowe wystąpienie J.Yellen i w czwartek od rana euro notuje poziomy z okolic otwarcia dnia poprzedniego.

Złoty po początkowym niezdecydowaniu, czy podążać za euro/dolarem, czy zachowywać ostrożność w obawie przed możliwym dalszym zaostrzaniem się konfliktu na Ukrainie ostatecznie wybrał pierwszą opcję. W rezultacie, po porannym zniesieniu dużej części wtorkowego umocnienia, w środę po południu zaczął ponownie zyskiwać na wartości, spychając kurs EUR/PLN momentami do 4,182.

Tak jak tego oczekiwaliśmy decyzja RPP o utrzymaniu stóp na dotychczasowym poziomie, jak również późniejsza konferencja prezesa M.Belki przeszły przez rynek praktycznie niezauważone. Nietrudno było nie dostrzec, że zarówno retoryka wypowiedzi, jak i treść komunikatu nie różniły się od tych sprzed miesiąca. RPP podtrzymała deklarację, że „stopy procentowe NBP powinny zostać utrzymane na niezmienionym poziomie w dłuższym okresie, tj., co najmniej do końca trzeciego kwartału 2014 r.” Prezes NBP podtrzymał też stanowisko, że decyzja o ewentualnym wydłużenia deklarowanej perspektywy stabilnych stóp procentowych (tzw. forward guidance) może zostać podjęta w lipcu, po tym jak RPP zapozna się z najnowszą edycją projekcji makroekonomicznej NBP.

Najprawdopodobniej to niespodziewana zapowiedź prezydenta Rosji W.Putina wycofania wojsk z granicy Ukrainy tak pozytywnie podziałała na naszą walutę. Poprawę nastrojów widać było w całym regionie, a odreagowywać zaczęły nawet aktywa rosyjskie, które w ostatnich dniach mocno ucierpiały. Najmocniej zareagowała rosyjska giełda. Indeks RTS wzrósł w środę o blisko 6,0% kończąc notowania na najwyższym poziomie od miesiąca. Na wartości mocno zyskał też rubel. Kurs USD/RUB spadł poniżej 34,9, co jest najniższym poziomem od połowy lutego br.

Na czwartek zaplanowane jest posiedzenie EBC i nasuwa się pytanie: czy M.Draghi może dziś podnieść emocje na rynku? W naszej ocenie nie ma takiego niebezpieczeństwa. Nadal uważamy, że bank centralny na razie nic nie zrobi i jeśli prezes EBC ponownie nie zadeklaruje konkretnych działań, a jedynie będzie usilnie przekonywał, że sytuacja gospodarcza w strefie euro (szczególnie cenowa) jest na dobrej drodze do stabilizacji na akceptowalnych poziomach, EUR/USD zahaczy dziś o opór na 1,40. Przestrzeń do znacznie silniejszych wzrostów jest jednak ograniczona. Rynek nie wyklucza, że dostosowawczy ruch po stronie EBC nastąpi w czerwcu, kiedy to rada będzie dysponowała najnowszą projekcją makroekonomiczną EBC.

Z technicznego punktu widzenia pierwszy opór dla pary EUR/USD wyznacza maksimum z marca br. na poziomie 1,3967 a następny 1,40. Kolejny opór to dopiero szczyt z października 2011 roku na poziomie 1,4247, ale nie wyobrażamy sobie, by ECB pozwolił na taki ruch. Wsparcie dla euro to okolice 1,388 USD i niżej 1,3775-1,38 USD. Złoty stoi obecnie przed szansą na dalsze niewielkie umocnienie. Jeśli euro/dolar będzie rósł, a ze wschodu nadal będą „wiać cieplejsze wiatry”, kurs EUR/PLN podejmie próbę ataku na 4,18 i zacznie kierować się ku 4,16. Wsparcie wyznaczane przez lutowe dołki w okolicach 4,14 nie wydaje się zagrożone. Ponowny wzrost awersji do ryzyka oznaczać będzie powrót euro do 4,20-4,22 PLN.

Joanna Bachert
Biuro Strategii Rynkowych
PKO Bank Polski