Fed nieco zaostrzył język i zaszkodził krótkiemu końcowi krzywej US
Brak publikacji ważniejszych danych makro oraz oczekiwania na środowy komunikat Fed nie przełożyły się na istotnie większa zmienność na bazowych rynkach długu.
Rentowności amerykańskich i niemieckich obligacji powoli rosły w oczekiwaniu na decyzję Fed o zakończeniu QE3. Potencjalne wyższe wzrosty dochodowości w ciągu dnia były ograniczane przez spodziewaną łagodną zawartość komunikatu Fed. Łączne przesunięcie krzywej amerykańskiej w górę wyniosło 1 pb. w segmencie 5Y-10Y i 4 pb. w segmencie 2Y. Krzywa niemiecka podniosła się o 1 pb. na całej swojej długości. Wbrew oczekiwaniom rynku w komunikacie Fed użył języka sugerującego poprawę rynku pracy, co przełożyło się na istotne wzrosty dochodowości za Oceanem. Jednak w trakcie sesji w USA nastroje złagodziły się i na koniec dnia handlu w USA, US10Y powrócił do poziomów sprzed publikacji komunikatu Fed. Trwały negatywny wpływ komunikat Fed-u wywarł na krótki koniec i środek krzywej gdzie rentowność US2Y wzrosła o 9 pb., zaś US5Y i 7 pb.
Inwestorzy skoncentrowani na krajowych skarbówkach z optymizmem czekali na komunikat Fed. Rentowności krajowych papierów spadały przez cały dzień, przesuwając w dół krzywą obligacyjną o 3 pb. w segmencie 5Y-10Y i 1-2 pb. w krótkim końcu krzywej. Na krzywej IRS ruch był o 1 pb. mniejszy niż na krzywej obligacyjnej. Rynek w dalszym ciągu ignorował wypowiedzi członków RPP, koncentrując się na słabych perspektywach wzrostu gospodarczego w Eurostrefie (Raport oficerów kredytowych przygotowany przez EBC pokazał oczekiwania zaostrzenia kryteriów kredytowych dla firm). Dobre nastroje przełożyły się na pobicie kolejnego post-kryzysowego rekordu spreadu PL10Y do DE10Y. Rynek FRA kontynuował spłaszczanie krzywej poprzez spadki stawek w długim końcu i stopniowe wycofywanie się inwestorów z dyskontowania piątej podwyżki w cyklu w krótkim końcu.
W czwartek spodziewamy się ustabilizowania rentowności i stawek FRA, negatywnie na rynek mogą zadziałać publikacje danych z rynku pracy z USA, zaś pozytywnie dane o PKB za Oceanem oraz dane inflacyjne z Niemiec. Zawartość komunikatu Fed nie będzie naszym zdaniem miała dziś większego wpływu na wycenę krajowych obligacji. W perspektywie końca tygodnia oczekujemy zachowania rentowności i stawek na bieżących poziomach. Nowy impuls mogą przynieść publikacje danych PMI w początku kolejnego tygodnia. Naszym zdaniem dane będą nieco gorsze niż wstępne odczyty (dla krajów Eurostrefy) i zbliżone do odczytów wrześniowych dla Polski. W konsekwencji powinny one zbudować pozytywny klimat dla krzywej IRS i wpłynąć na obniżki krótkiego końca krzywej FRA.
Konrad Soszyński
Biuro Strategii Rynkowych
PKO Bank Polski
