RPP po stronie funduszy akcji

Giełdowi inwestorzy przywykli do tego, aby bacznie śledzić poczynania Rady Polityki Pieniężnej. Nierzadko decyzję o obniżce stóp procentowych traktują jako sygnał do zakupu akcji. Dlaczego więc nie wykorzystać podobnego schematu przy zakupie jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych? Na podstawie obserwacji poprzednich cykli luzowania polityki pieniężnej można stwierdzić, że ta strategia może się opłacić.

Inwestując w fundusz akcji pod koniec marca 2005 r., podczas ówczesnego rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych i sprzedając posiadane jednostki uczestnictwa 25 miesięcy później (na zakończenie tego cyklu) można było średnio zarobić 109,8 proc. W tym samym czasie inwestorzy, którzy zdecydowali się na fundusz inwestujący w papiery dłużne zarobili średnio 9,1 proc. tj. przeszło 100 pkt proc. mniej. Dla porównania, rozpoczęte w kwietniu 2007 r. zaostrzanie polityki pieniężnej (czyli podnoszenie stopy referencyjnej) na przestrzeni 19 miesięcy przyniosło przeciętnie aż 51,9 proc. straty na funduszach akcji oraz 6,2 proc. zysku na funduszach obligacji.

Prawdziwość teorii, według której obniżki stóp procentowych wspierają powstawanie giełdowej hossy potwierdza również cykl rozpoczęty z końcem listopada 2008 r. W nieco ponad dwa lata właściciele jednostek funduszy akcji wzbogacili się o średnio o 64,1 proc. W tym samym okresie fundusze obligacji pozwoliły zarobić 15,3 proc. Jednak już cykl podwyżek stóp, który rozpoczął się w styczniu 2011 r. sprawił, że fundusze akcji w niespełna 22 miesiące straciły średnio 16,2 proc. Natomiast podmioty inwestujące na rynku obligacji przeciętnie zarobiły dla swoich klientów blisko 13,8 proc.

Od listopada 2012 r., kiedy RPP rozpoczęła trwający obecnie cykl obniżek stóp procentowych, przeciętna stopa zwrotu z funduszy akcji wynosi 8,7 proc.(a to zaledwie kilka miesięcy). W tym czasie dokonano trzech cięć po 0,25 pkt proc. w wyniku czego stopa referencyjna spadła z 4,75 proc. do 4 proc. Napływające dane makroekonomiczne oraz perspektywy gospodarcze na najbliższe 2-3 kwartały sprawiają, że można spodziewać się kolejnych obniżek. Stąd wniosek, że na podstawie poprzednich cykli można oczekiwać kontynuacji wzrostów giełdowych, które bezpośrednio przekładają się na zyski z inwestycji w fundusze akcyjne.

Warto zauważyć, że poprzednie cykle obniżek stóp rozpoczęte w maju 1995 r., lutym 1998 r. oraz lutym 2001 r. także przynosiły hossę na rynkach akcji. Daje to nam solidne podstawy aby stwierdzić, że obniżki zapoczątkowane w listopadzie ub.r. nie zakończą się inaczej.

Oczywiście działania RPP nie są bezpośrednio nakierowane na wpływanie na rynek akcji. Hossa na giełdzie może być wynikiem działań inwestorów dyskontujących przyszłe wydarzenia, co sprawia, że w przypadku obniżek stóp oczekują oni nadchodzącej poprawy sytuacji w gospodarce oraz przedsiębiorstwach, których akcje nabywają. Wzrost zainteresowania rynkiem akcji zgodnie z prawem popytu i podaży bezpośrednio przekłada się na ceny papierów wartościowych i przez to na stopy zwrotu osiągane przez fundusze inwestycyjne.

O ile ukazanie zależności wyników funduszy inwestujących wyłącznie w akcje lub wyłącznie w obligacje od poziomu stóp procentowych jest zadaniem stosunkowo łatwym, to wskazanie powiązania pomiędzy decyzjami RPP, a wyceną jednostek funduszy stosujących strategie mieszane jest znacznie trudniejsze. Ich wyniki są bowiem zależne nie tylko od koniunktury, ale także – bardziej niż w przypadku tradycyjnych funduszy akcji lub obligacji – umiejętności zarządzającego środkami powierzonymi przez klientów. Niemniej fundusze mieszane pozostają atrakcyjną alternatywą dla osób mniej skłonnych dla ryzyka ze względu na ekspozycję na rynek papierów dłużnych, co w większym stopniu uniezależnia fundusz od wyników rynków akcji.

Inwestorzy, którzy chcieliby zaufać zasadzie „obniżki stóp wywołują hossę na rynku akcji” nie powinni dalej zwlekać z decyzją o zakupie jednostek uczestnictwa funduszy akcji jako że kolejną decyzję w sprawie stóp procentowych RPP wyda już 6 lutego, czyli lada chwila.

Michał Banach
ekspert banku BGŻOptima