Słabsza aktywność w przemyśle na świecie

Polska

Dziś Rada Polityki Pieniężnej kończy dwudniowe posiedzenie decyzyjne. Szanse na zmianę stóp procentowych są bardzo niskie, ponieważ gdyby do takiej zmiany miało dojść,
najważniejsi członkowie Rady prawdopodobnie zasygnalizowaliby to wcześniej wypowiedziach dla mediów. Tymczasem Andrzej Bratkowski, bez którego zgody trudno liczyć na obniżkę stóp, mówił niedawno, że obniżki mogą zacząć się najwcześniej w październiku. Natomiast powody do cięcia stóp są i jest prawdopodobne, że Rada zasygnalizuje gotowość do takich ruchów w swoim dzisiejszym komunikacie. Wśród analityków trwa spór, na ile rzeczywiście argumenty za obniżkami są przeważające, moim zdaniem jednak są i to z trzech powodów. Po pierwsze, perspektywy wzrostu gospodarczego i inflacji pogorszyły się i RPP może realizować swój drugorzędny mandat wspierania koniunktury bez naruszenia
pierwszorzędnego mandatu dbania o stabilność inflacji. Po drugie, rozkręcający się konflikt ukraiński stwarza dalsze ryzyko dla polskiej gospodarki. Po trzecie, bardzo silnej rewizji w ostatnich miesiącach uległo podejście Europejskiego Banku Centralnego, który jest gotowy do silnego luzowania polityki pieniężnej.

Podsumowanie: Obniżka stóp procentowych dziś byłaby dużą niespodzianką. Ale cięcie może nastąpić w październiku.

USA

Podczas gdy przemysł w Europie wpada w dołek, przemysł w Stanach Zjednoczonych notuje dynamikę rozwoju niewidzianą od wielu lat. Indeks ISM dla przemysłu, najważniejszy branżowy indeks koniunktury, wzrósł w sierpniu do 59, wobec 57,1 w lipcu i oczekiwanych 56,1. Jest to najwyższy poziom od marca 2011 r. Od początku tego stulecia indeks osiągnął poziom 59 tylko dziesięć razy. Widać, że amerykański sektor produkcyjny doświadcza coraz silniejszego momentum, co powinno przełożyć się również na wysoki wzrost w całej gospodarce. Wraz z osłabieniem eurodolara powinien być to też pozytywny impuls wzrostowy dla europejskiej gospodarki. Udział Stanów Zjednoczonych w eksporcie strefy euro to ok. 11 proc., czyli ponaddwukrotnie więcej niż udział Rosji. Lepsza koniunktura za Atlantykiem może przynajmniej częściowo zrekompensować załamanie handlu ze wschodem Europy. Poprawa koniunktury w Stanach oznacza również umocnienie oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w dolarach, co teoretycznie może osłabiać złotego jeżeli stopy procentowe w złotych będą spadać. Na razie nie widać ryzyka generalnej wyprzedaż polskich aktywów, ale dolar drożeje i może to być długotrwały trend.

Podsumowanie: Koniunktura w przemyśle w USA jest najwyższa od ponad trzech lat, co może też pomóc Europie.

Rynek

Złoty stabilny, mimo że warunki wciąż są mało sprzyjające: Komisja Europejska kończy prace nad nową serią sankcji na Rosję, a rentowności amerykańskich obligacji rosną po bardzo dobrych danych z sektora przemysłowego. Z drugiej strony, pozytywnie na złotego może oddziaływać nadchodzące luzowanie polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny. Choć wydaje się, że jeżeli wojna handlowa z Rosją zaostrzy się to polska waluta może być słabsza niż jest w tym momencie. Wczoraj po raz pierwszy kontrakty FRA spadły poniżej 2 proc. – stało się to w obszarze od sześciu do dziewięciu miesięcy, co oznacza, że rynek oczekuje, że w tym okresie stopa referencyjna NBP może znaleźć się na
poziomie 1,75 proc. Dziś decyzja Rady Polityki Pieniężnej. Oczekiwane jest złagodzenie komunikatu.

Podsumowanie: Mimo niesprzyjających okoliczności, złoty jest dość stabilny. Czeka na silny wstrząs.

Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
BIZ Bank