Raport specjalny: Na kłopoty… unia rynków kapitałowych

Tomasz Książek,
dyrektor w dziale audytu ogólnego w KPMG w Polsce

Choć swobodny przepływ kapitału zapisany został już w traktatach rzymskich tworzących zręby Unii, jej rynki kapitałowe są nadal rozdrobnione i zazwyczaj ograniczone do wymiaru krajowego, co uwidocznił obecny kryzys. Gdy porównamy to z sytuacją w innych częściach świata, zwłaszcza w USA czy Japonii, zauważymy znaczną zależność europejskich przedsiębiorców od finansowania bankowego przy relatywnie niższym udziale rynków kapitałowych. Jak podają źródła unijne, w USA średnie przedsiębiorstwa pozyskują pięć razy więcej środków finansowych na rynkach kapitałowych niż ma to miejsce w UE, gdzie większość małych i średnich przedsiębiorstw (MŚP) zwraca się po finansowanie wyłącznie do banków (przy czym spora ich część jest odcięta również od tej możliwości). To właśnie MŚP w czasie kryzysu, gdy decyzje banków stają się bardziej selektywne, cierpią najbardziej jeśli chodzi o dostęp do finansowania. Kuleje też strona podażowa, gdzie pomimo znacznej płynności na rynku zbyt małe jest zainteresowanie unijnych inwestorów transgranicznym lokowaniem kapitału. Tymczasem silniejsze rynki kapitałowe dopełniłyby ofertę banków, przyczyniając się do wzrostu inwestycji (w tym do przyciągnięcia większej ich liczby do UE) oraz zapewnienia większej stabilności systemu finansowego.

Komisja sypnęła pomysłami

Jedną z głównych koncepcji na zaangażowanie inwestorów w dzieło wzrostu jest więc utworzenie z prawdziwego zdarzenia, jednolitego unijnego rynku kapitałowego, jako dopełnienia dla budowanej już unii bankowej. Unia rynków kapitałowych zapewniłaby większą dywersyfikację gospodarki i obniżyła koszt kapitału, zwłaszcza dla MŚP. Jak to osiągnąć? Swoimi pomysłami KE dzieli się w opublikowanym niedawno dokumencie konsultacyjnym (Zielonej Księdze) w zakresie tworzenia unii rynków kapitałowych. W dokumencie wzywa ona też (przede wszystkim przedstawicieli biznesu) do proponowania rozwiązań, które usuną bariery w rozwoju i stworzą zachęty do szerszej alokacji kapitału. Obserwujemy więc odejście od podejścia na zasadzie „regulujmy ile się da”, przyjętego w reakcji na kryzys finansowy, na rzecz bardziej partycypacyjnego modelu, promującego innowacyjność i swobodę gospodarczą.

Zielona Księga wskazuje kilka obszarów, w których możemy osiągnąć szybkie korzyści. Przyjrzyjmy się im bliżej:

Obniżenie barier w dostępie do rynków kapitałowych

Autorzy dokumentu planują przegląd i uproszczenie regulacji w zakresie prospektu emisyjnego. Komisja przyjrzy się zwłaszcza warunkom, w których prospekt emisyjny jest konieczny oraz możliwościom uproszczenia informacji w nim zawartych.

Poszerzanie ...