Na rynku wraca ryzyko geopolityczne

Ten kończący się tydzień obfitował w wydarzenia, które mogły nadać rynkom finansowym nowej dynamiki, zmieniając przy okazji układ sił na nich. Kalendarium wydarzeń makroekonomicznych wręcz pękało w szwach. Dodatkowo na dobre wystartował sezon publikacji raportów kwartalnych przez spółki z Wall Street. Przysłowiową wisienką na torcie miała natomiast być Janet Yellen. Szefowa Fed dwukrotnie pojawiła się w amerykańskim Kongresie, gdzie przedstawiła półroczny raport Fed nt. polityki monetarnej.

Na przekór jednak wszystkim oczekiwaniom okazało się, że ani Yellen, ani spółki, ani też publikowane krajowe i zagraniczne dane makroekonomiczne nie wywołały tak dużych emocji, jak to co w czwartek stało się na wschodzie Ukrainy. Wspierani sprzętowo przez Rosję prorosyjscy separatyści na Ukrainie zestrzelili rakietą ziemia-powietrze rejsowy samolot malezyjskich linii lotniczych. Zginęło 298 osób. To zestrzelenie stało się tematem numer jeden w czwartek. Odcisnęło swe piętno na rynkach w piątek. I prawdopodobnie będzie jeszcze kształtować rynkowe nastroje w pierwszej połowie przyszłego tygodnia.

Inwestorzy uciekają z ryzykownych aktywów

Strach inwestorów przed konsekwencjami wzrostu napięcia geopolitycznego na linii Ukraina-Rosja i Zachód-Rosja, po tym jak prorosyjscy separatyści zestrzelili malezyjski samolot pasażerski, przełożył się w czwartek w godzinach popołudniowych na silne wahania na rynkach finansowych. Umocnił się jen i szwajcarski frank, mocno stracił rubel, wzrosły ceny złota i spadły ceny akcji. Z politycznego punktu widzenia udawana zarówno przez państwa zachodnie, jak i Rosję deeskalacja wcześniej sytuacji na wschodniej Ukrainie, gdzie dozbrajani przez Moskwę separatyści walczą z ukraińską armią, zebrała 17 lipca 2014 roku swe krwawe żniwo.

Dla inwestorów polityka ma mniejsze znaczenie. Ważniejsze są obawy o to, że sytuacja geopolityczna na linii Ukraina-Rosja i Zachód-Rosja ponownie staje się mocno napięta. Co więcej, na chwilę obecną nie sposób przewidzieć jak to wszystko się zakończy. Równie realne jest zawieszenie broni pomiędzy prorosyjskimi separatystami a Ukraińcami w celu wyciszenia emocji i zbadania sprawy zestrzelonego samolotu pasażerskiego MH17. Jak to, że Zachód nałoży prawdziwie ostre, a nie udawane, sankcje na Rosję, co odciśnie swe negatywno piętno na tamtejszej gospodarce, ale też i ograniczy tempo wzrostu w Europie (w tym w Polsce). Nie można też wykluczyć, że wojska rosyjskie zachęcone brakiem twardej reakcji Zachodu i brakiem nowych sankcji, wkroczą na wschodnią Ukrainę pod pretekstem zabezpieczenia miejsca tragedii i przerwanie walk (zapewnienia pokoju) w tym regionie, co dodatkowo zwiększy ryzyko geopolityczne.

Wobec tej niepewności odnośnie ciągu dalszego inwestorzy mają do wyboru dwie drogi. Uciekać od ryzykowanych aktywów w kierunku tych bezpiecznych lub też czekać. Wydaje się, że o ile pierwszą reakcją była ucieczka, to teraz powinna zwyciężyć koncepcja czekania aż wyjaśni się kilka spraw związanych z opisywanym zestrzeleniem.

Geopolityka wciąż ważna

Sytuacja geopolityczna wciąż będzie determinować nastroje na rynkach w przyszłym tygodniu. Przynajmniej w pierwszej jego połowie. Nad taką tragedią trudno bowiem przejść do porządku dziennego. Inne impulsy, jakie w tym czasie będą docierać na rynek, a mianowicie dane makro, wystąpienia przedstawicieli banków centralnych, czy spółki publikujące wyniki kwartalne, będą odgrywać w tym czasie drugoplanową rolę.

Wzrost napięcia geopolitycznego (w tym ten generowany przez sytuację w Strefie Gazy) może mieć istotny wpływ na sytuacją na polskim rynku finansowym. Po pierwsze, co mogliśmy oglądać w dniu dzisiejszym, prowadzi to do repatriacji kapitałów z bardziej ryzykownych rynków na polski rynek długu, czego efektem był piątkowy spadek rentowności 10-letnich obligacji Polski do najniższego poziomu od 14 miesięcy.

Po drugie, paradoksalnie wzrost napięcia geopolitycznego i jego potencjalny negatywny wpływ na rodzimą gospodarkę, może okazać się dla Rady Polityki Pieniężnej (RPP) wygodnym pretekstem do podjęcia decyzji o cięciu stóp procentowych. Dużo bardziej wygodnym, niż np. ostatnie wyhamowanie dynamiki produkcji, czy oczekiwana letnia deflacja w Polsce. Dla rynków finansowych taka decyzja RPP też byłaby wówczas bardziej zrozumiała i nie odbierałby jej jako przejawu „pivotalności” Rady.

Przegląd najważniejszych wydarzeń przyszłego tygodnia

PONIEDZIAŁEK

• Dzień wolny w Japonii
• Niemcy: Inflacja PPI (czerwiec)

WTOREK

• USA: Inflacja CPI (czerwiec)
• USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (czerwiec)

ŚRODA

• Australia: Inflacja CPI (II kw.)
• Polska: Sprzedaż detaliczna (czerwiec)
• Polska: Stopa bezrobocia (czerwiec)
• UK: Protokół z ostatniego posiedzenia BoE
• Kanada: Sprzedaż detaliczna (maj)
• N. Zelandia: Decyzja RBNZ ws. stóp procentowych

CZWARTEK

• Japonia, Chiny, Francja, Niemcy, strefa euro, USA: Wstępne odczyty indeksów PMI (lipiec)
• UK: Sprzedaż detaliczna (czerwiec)
• USA: Sprzedaż nowych domów (czerwiec)

PIĄTEK

• Japonia: Inflacja CPI (czerwiec)
• Niemcy: Indeks instytutu Ifo (lipiec)
• UK: Wstępne dane o PKB (II kw.)
• USA: Zamówienia na dobra trwałego użytku (czerwiec)

Powyższe zestawienie, o czym już wcześniej wspominaliśmy, należy w sposób oczywisty uzupełnić o wydarzenia związane z Ukrainą i Rosją, a także o spółki publikujące raporty kwartalne. W przyszłym tygodniu wynikami chwalić będą się już nie tylko firmy z Wall Street, ale też duże spółki z warszawskiej giełdy: PKN Orlen i Orange.

Marcin Kiepas
Dyrektor Biura Analiz

Tomasz Wiśniewski
Analityk
Rynek walutowy

Krzysztof Koza
Analityk
Rynek towarowy i kapitałowy