Co stoi za decyzją RPP o utrzymaniu poziomu stóp procentowych?

[…]W komunikacie po  dzisiejszym posiedzeniu, podobnie jak przed miesiącem, Rada odnotowała osłabienie koniunktury światowej, jak również utrzymującą się niepewność dotyczącą perspektyw aktywności w największych gospodarkach.

RPP ponownie zwróciła uwagę na spadek cen produkcji sprzedanej przemysłu w ujęciu rocznym w Polsce, który zdaniem Rady potwierdza wygasanie większości zewnętrznych szoków podażowych oraz ograniczenie presji kosztowej, co wraz z niską dynamiką aktywności gospodarczej będzie oddziaływać w kierunku dalszego spadku inflacji w kolejnych kwartałach.

Z komunikatu usunięty został natomiast fragment, mówiący o obniżeniu oczekiwań inflacyjnych oddziałującym, w ocenie Rady, w kierunku zwiększenia restrykcyjności polityki pieniężnej.

Czytaj także: RPP utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie>>>

Cel inflacyjny do osiągnięcia później

Zgodnie z listopadową projekcją NBP – przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 23 października 2023 r. – inflacja znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 11,3 – 11,5% w 2023 r. (11,1 – 12,7% w projekcji lipcowej), 3,2 – 6,2% w 2024 r. (3,7 – 6,8%) oraz 2,2 – 5,3% w 2025 r. (2,1 – 5,1%).

Ścieżka inflacji oczekiwanej w projekcji w latach 2023-2024 została zatem zrewidowana w dół (o ok. 0,5 pkt. proc) względem prognozy przedstawionej w lipcu. Z kolei prognoza na 2025 r. została nieznacznie podniesiona.

Ponadto, wyniki projekcji wskazują, że inflacja w całym horyzoncie prognozy ukształtuje się znacząco powyżej celu inflacyjnego RPP (2,5%). […]

Przy opisie wyników listopadowej projekcji dodano nowy dopisek (niepojawiający się w poprzednich edycjach prognozy) mówiący, że „kształtowanie się inflacji, zarówno w krótkim jak i średnim okresie, jest obarczone niepewnością, w tym związaną z przyszłą polityką fiskalną i regulacyjną.”

Warto zwrócić uwagę, że kluczowym elementem listopadowej projekcji są przyjęte założenia w zakresie działań osłonowych w zakresie nośników energii i kształtowania się stawki VAT na żywność w 2024 r. Szczegółowe informacje w tej kwestii poznamy w najbliższych dniach (w trakcie czwartkowej konferencji prezesa NBP lub prezentacji Raportu o inflacji).

Czytaj także: RPP: czy gołębie staną się jastrzębiami?

Przyczyny dotychczasowego łagodzenia polityki pieniężnej

Dzisiejsze zaskoczenie ze strony RPP potwierdza naszą ocenę wyrażoną kilka miesięcy temu, iż w funkcji reakcji banku centralnego nastąpiły zmiany, które czynią politykę pieniężną mniej przejrzystą i mniej zrozumiałą dla otoczenia, a w konsekwencji mniej przewidywalną.

Decyzja Rady jest również potwierdzeniem naszej oceny, że łagodzenie polityki pieniężnej zrealizowane we wrześniu i październiku miało na celu głównie wspieranie polityki gospodarczej rządu pomimo podwyższonej inflacji i jej bardzo odległego powrotu do celu.

Wspomniana wyżej niepewność co do kształtu przyszłej polityki fiskalnej i regulacyjnej oraz jej wpływu na inflację oraz dokonane w poprzednich miesiącach dostosowanie stóp procentowych NBP zostały podane w dzisiejszym komunikacie jako główne argumenty na rzecz stabilizacji stóp procentowych.

Rada zaznaczyła również, że obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie.

Uważamy, że te czynniki pozostaną aktualne również w kolejnych miesiącach ograniczając skłonność Rady do dalszych obniżek stóp procentowych. Tym samym po dzisiejszej decyzji RPP dostrzegamy istotne ryzyko w górę dla naszego scenariusza zakładającego kształtowanie się stopy referencyjnej na poziomie 5,50% w 2024 r.[…]

Tytuł i śródtytuły pochodzą od redakcji BANK.pl