Autor: Damian Rosiński

Poranne doniesienia o eksplozjach na lotnisku w Brukseli mogą przyspieszyć realizację zysków z ostatnich wzrostów cen ryzykownych aktywów. Oczekujemy kilkudniowej korekty dotychczasowych tendencji, łącznie z osłabieniem złotego. W centrum uwagi seria odczytów z europejskich gospodarek. W Polsce coraz głośniej o przewalutowaniu kredytów we frankach szwajcarskich.

Na rynkach coraz dobitniej ujawnia się przewaga rynków wschodzących nad rozwiniętymi. Wszyscy zdają się być zainteresowaniu przecenionymi aktywami emerging markets. Taka tendencja będzie się utrzymywać, choć korekty są nieuniknione. W tym środowisku złoty radzi sobie dobrze. W szybkim tempie odrabia straty z początku roku. Kapitał przepływa do relatywnie wysoko oprocentowanych lokat w rodzimej walucie.

Rezerwa Federalna nie zawróci ze ścieżki podnoszenia stóp procentowych, co wyraźnie da do zrozumienia w dzisiejszym komunikacie. Kolejna podwyżka będzie miała miejsce w czerwcu. Najistotniejszą zmianą w dzisiejszym przekazie ze strony banku centralnego będzie obniżenie tempa zacieśniania polityki pieniężnej. Dolar przejściowo zyska na wartości, ale w horyzoncie dłuższym, niż kilka dni, pozostanie w spadkowej trajektorii.

Na przestrzeni ostatnich kilkunastu godzin handlu pojawiły się sygnały wskazujące na osłabienie popytu na aktywa emerging markets. Spadki cen na giełdach oraz osłabienie walut gospodarek wschodzących będziemy rozpatrywać w charakterze korekty tworzącego się trendu apetytu na ryzyko. Złoty w najbliższych dniach straci na wartości. Jeszcze przed końcem roku nastroje ponownie się poprawią.

Nawet zakrojone na szeroką skalę działania stymulujące wzrost akcji kredytowej, jeśli wykorzystują znane od lat metody, nie czarują już inwestorów. Z taką sytuacją mieliśmy do czynienie wczoraj. Europejski Bank Centralny (EBC) zakomunikował szeroką paletę instrumentów łagodzenia polityki pieniężnej, ale giełdy spadły, a euro zyskało. EBC złagodził jednak bankom negatywny efekt obniżki stopy depozytowej przez nową aukcję tanich pożyczek TLTRO z ujemnym oprocentowaniem, co dobrze wróży, jeśli chodzi o zachowanie cen akcji.

Tylko prawdziwe zaskoczenie może sprawić, że nowe działania Europejskiego Banku Centralnego trwale osłabią euro do dolara. Rynki pozostają w fazie odwracania, nagromadzonych w oczekiwaniu na serię podwyżek stóp w USA, pozycji, i proces ten będzie trwał jeszcze dobre kilka tygodni. Złoty będzie dalej powoli odzyskiwał straty. Odnotowany w lutym wzrost inflacji w Chinach oraz świetne dane o produkcji przemysłowej we Francji zwiększają szanse na pozytywny rozwój wydarzeń w światowej gospodarce i na rynkach finansowych.

Z racji wysoko ustawionego konsensusu co do liczby stworzonych w USA nowych miejsc pracy w lutym, spodziewamy się, że odczyt będzie niższy, co zwiększy presję na osłabienie dolara. Jednak nawet wynik poniżej 150 tys. etatów nie zmieni, poprawionych w ostatnich dniach po doniesienia z gospodarki, perspektyw koniunktury na najbliższe miesiące, jak i scenariusza podwyżki stóp procentowych w II poł. roku.

Inwestorzy przestali uporczywie kierować się w stronę bezpieczeństwa. Ryzykowniejsze aktywa zaczynają zyskiwać. W trendzie wzrostowym znajduje się miedź, która jak wiadomo „ma doktorat z ekonomii”. Czy najgorsze jest już za nami, a amerykańska gospodarka uniknie recesji?

Świadome problemów, przed którymi stoi gospodarka władze monetarne w Chinach próbują wspierać płynność uwalniając zamrożoną część pieniędzy w systemie bankowym. Rynki reagują spokojnie. Złoty wreszcie znajduje wsparcie w dobrych danych z gospodarki. W krótkim terminie jeszcze zyska na wartości. Po danych o inflacji CPI Europejski Bank Centralny z mandatem do znaczącego rozszerzenia działań łagodzących politykę pieniężną.

Niepewność na rynkach jest tak duża, że nawet plotka potrafi wywołać panikę. Tak stało się z Deutsche Bankiem i pogłoską o możliwym niewykonaniu zobowiązań z obligacji. Zakładamy, że to chwilowe zawirowania i od dziś sytuacja będzie się normować. Nadal odnotowujemy względną siłę rynków wschodzących wobec rozwiniętych – dobry prognostyk zachowania złotego w horyzoncie najbliższych kilku tygodni.

Lepsze wiatry zaczynają wiać dla aktywów rynków wschodzących. Złoty odrabia straty i naszym zdaniem w najbliższych tygodniach jeszcze zyska na wartości. W reakcji na dzisiejsze dane z rynku pracy w USA rynek skoryguje nieco wzrosty kursu EUR/USD, by w kolejnych 2 tygodniach powrócić w rejon 1,1250. Utrzymywać się będzie relatywna przewaga giełd z krajów emerging markets wobec rynków rozwiniętych.

Seria słabych odczytów wskaźników wyprzedzających koniunktury z USA (wczoraj ISM dla branż pozaprzemysłowych) spowodowała znaczny spadek oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w USA. Dolar traci na wartości. Zyskuje ropa i inne surowce. Relatywną siłą w stosunku do rynków rozwiniętych wykazują emerging markets. Dobra okazja do odbudowania pozycji przez złotego.