Ekonomiści Alior Banku o rynkach finansowych i globalnej gospodarce ‘26
Poniżej prezentujemy skrót kluczowych wniosków z raportu Alior Banku „Makrowizjer”.
Polska
Polska gospodarka wchodzi w 2026 rok z solidnymi fundamentami wzrostu. Inflacja wróciła w okolice celu NBP, rynek pracy pozostaje relatywnie odporny, a konsumpcja prywatna nadal stanowi główne źródło ożywienia. Choć końcówka 2025 roku przyniosła słabsze dane z przemysłu i budownictwa, scenariuszem bazowym na kolejne kwartały pozostaje stopniowa poprawa koniunktury w tych sektorach.
Inflacja CPI w grudniu obniżyła się do 2,4% r/r, a inflacja bazowa spadła poniżej 3% r/r pod koniec 2025 roku, co potwierdza postępujący proces dezinflacji.
W takim otoczeniu Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła w styczniu stopy procentowe bez zmian, stabilizując stopę referencyjną na poziomie 4,0%. Spodziewamy się, że w 2026 roku możliwe będą dalsze, stopniowe obniżki stóp – łącznie o około 75 p.b., głównie w pierwszej połowie roku.
W 2026 roku prognozujemy wzrost PKB Polski na poziomie około 3,8% r/r, wspierany przez stabilną konsumpcję, wyraźne przyspieszenie inwestycji oraz napływ środków unijnych.
Czytaj także: Polska zwiększa swój udział w globalnym rynku BIZ
Globalne tendencje i rynki
Strefa euro: w strefie euro koniec 2025 roku przyniósł umiarkowanie pozytywne sygnały, zwłaszcza z niemieckiego przemysłu. Inflacja HICP powróciła do celu EBC (2,0% r/r), co pozwala bankowi centralnemu utrzymywać stopy procentowe bez zmian.
W 2026 roku oczekiwany jest wzrost PKB powyżej 1%, przy czym kluczową rolę mogą odegrać zwiększone wydatki fiskalne, zwłaszcza w Niemczech – na infrastrukturę, transformację energetyczną i obronność.
Stany Zjednoczone: amerykańska gospodarka pozostaje zaskakująco odporna. Wzrost PKB w III kwartale 2025 sięgnął 4,3% w ujęciu zannualizowanym. Inflacja w USA pozostaje powyżej celu Fed. Po grudniowej obniżce stóp Fed sygnalizuje tryb „wait-and-see” i ograniczoną przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej w 2026 roku.
Chiny: chińska gospodarka wchodzi w 2026 rok w warunkach słabszego popytu wewnętrznego i utrzymujących się napięć strukturalnych. W ujęciu całorocznym Chiny prawdopodobnie zrealizowały cel wzrostu PKB na poziomie około 5% r/r, jednak perspektywy na 2026 rok pozostają bardziej wymagające, przy ograniczonej skali stymulacji fiskalnej.
Rynki akcji: rok 2025 okazał się bardzo udany dla rynków akcji. Na tym tle szczególnie wyróżniła się warszawska giełda, gdzie indeks WIG wzrósł o ponad 47% r/r. Początek 2026 roku przyniósł kontynuację relatywnie dobrych nastrojów, choć przy podwyższonej zmienności.
Rynek obligacji: w 2025 roku spadające stopy procentowe sprzyjały obligacjom w Polsce i USA, podczas gdy w strefie euro rentowności Bundów rosły przy ostrożniejszym nastawieniu EBC. Na początku 2026 roku potencjał dalszych spadków rentowności wydaje się ograniczony, a większą rolę w wycenach długu zaczynają odgrywać czynniki fiskalne i skala potrzeb pożyczkowych.
Surowce: na rynku surowców uwagę zwracała silna zwyżka cen metali szlachetnych, zwłaszcza złota, przy jednocześnie relatywnie niskich cenach ropy naftowej. W 2026 roku globalna nadpodaż ropy powinna ograniczać presję wzrostową cen energii.
