BGŻOptima: komentarz na temat decyzji RPP – stopy procentowe bez zmian
Na grudniowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian, co jest kontynuacją linii polityki pieniężnej sprzed miesiąca. W listopadzie bowiem, mimo dość łagodnego wydźwięku projekcji inflacyjnej NBP, szczególnie w zakresie oczekiwanej do 2016 r. ścieżki inflacji, Rada nie zdecydowała się na obniżki. Ukazujące się od posiedzenia listopadowego dane makroekonomiczne, utwierdziły Radę w trafności decyzji o zaniechaniu dalszego łagodzenia parametrów polityki pieniężnej.
Szczególnie chodzi tu o dane o dynamice PKB w III kwartale (3,3%), jego korzystnej strukturze (zwiększenie w stosunku do drugiego dynamiki spożycia indywidualnego czy inwestycji), no i wreszcie bardzo dobre odczyty koniunktury w przemyśle w listopadzie.
W kolejnych miesiącach trudno jednoznacznie wykluczyć ewentualną dalszą korektę stóp, ale generalnie szanse na nią istotnie zmalały. Aby do niej doszło, potrzebny jest spadek dynamiki PKB poniżej 3% oraz utrzymanie się w kolejnych miesiącach bardzo niskiej presji inflacyjnej. Warunki te nie są nie możliwe do spełnienia, ale coraz trudniejsze do realizacji, szczególnie w zakresie obniżenia tempa wzrostu. Ze struktury danych o dynamice PKB w III kwartale widać jednak, że utrzymuje się negatywna kontrybucja eksportu netto do wzrostu, a wkład przyrostu zapasów maleje. Jeżeli zatem po wyborach samorządowych, inwestycje i inne wydatki sektora publicznego przejściowo spowolnią, wzrost w pierwszym półroczu przyszłego roku prawdopodobnie osłabnie. Co do inflacji zaś, to spadek ceny ropy naftowej powinien utrzymywać presję spadek cen przez co deflacja może utrzymać się dłużej niż jeszcze niedawno oczekiwano. Zatem w najbliższych miesiącach czeka nas zapewne stabilizacja stóp procentowych i polityka Rady zgodna z zasadą: wait and see.
Gdyby doszło do spowolnienia to będzie to widoczne w danych nie wcześniej niż w końcu pierwszego kwartału, czyli ewentualne dalsze dostosowanie stóp mogłoby nastąpić dopiero w marcu i pewnie w minimalnej skali, czyli jedynie 0,25 pkt. proc. Jeśli do spowolnienia nie dojdzie, to zapewne czeka nas okres stabilnych stóp procentowych co najmniej do końca 2015 r.
Dariusz Winek
główny ekonomista BGŻOptima i BGŻ
Na grudniowym posiedzeniu zgodnie z oczekiwaniami RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Na rynku depozytów oznacza to względną stabilizację, ale ostateczna reakcja rynku będzie zależna od komunikatu Rady co do przyszłych decyzji. Obecnie oprocentowanie depozytów nadal nieznacznie spada, a jest to jeszcze efekt październikowej obniżki. Banki nie chcą gwałtownie dostosowywać oprocentowania depozytów, aby powoli przyzwyczaić klientów do nowej sytuacji. W grudniu zwiększona jest jednak akcja kredytowa z bankach, w związku z powyższym można znaleźć oferty promocyjne z oprocentowaniem przekraczającym 3%. Warto z nich skorzystać, bo może się okazać, że po nowym roku obniżka będzie już w całości zdyskontowana w ofertach depozytów, więc o dobre oprocentowanie będzie trudniej. Również w przypadku kont oszczędnościowych można jeszcze znaleźć dobrą ofertę. Najlepsze konta oszczędnościowe gwarantują oprocentowanie w okolicach 3% w skali roku, a dodatkowo gwarantują dużą elastyczność w dostępie do środków.
Ernest Lachowski
analityk BGŻOptima
