BESI Grupo Novo Banco: Neutralnie dla Banku Millennium (FV 8,20 PLN)
W raporcie z 29 kwietnia BESI Grupo Novo Banco obniża rekomendację dla Banku Millennium do NEUTRALNEJ, z ceną docelową akcji 8,2 PLN, co oznacza 9 proc. potencjał wzrostowy (z rekomendacji KUPUJ i ceny docelowej 9,2 PLN). Obniżka ma odzwierciedlić ryzyka związane z portfelem kredytów hipotecznych w CHF oraz szacunki analityków, które mówią o obniżeniu przychodów o 7 proc./6 proc. w okresie 2015E/2016E ze względu na obniżkę stóp w marcu 2015 oraz wpływ aprecjacji CHF. BESI zauważa, że gdyby nie ryzyka związane z portfelem CHF, Bank Millennium najprawdopodobniej utrzymałby ocenę analityków Kupuj, ze względu na swoje 20 proc. dyskonto P/E w porównaniu z polskimi spółkami porównywalnymi, lepszą dynamikę zysku niż średnia dla rynku i dobre perspektywy na 2016.
Na koniec 1Q15 Bank Millennium miał w swoim bilansie 19,4 mld PLN kredytów hipotecznych denominowanych w CHF, co stanowiło 13,5 proc. ze 144,2 mld PLN wszystkich kredytów hipotecznych w Polsce (stan na luty 2015). Kredyty hipoteczne w CHF stanowiły 40,4 proc. wszystkich kredytów Millennium, dlatego BESI uważa, że Millennium to gra na wynik sytuacji z frankiem w najbliższych kwartałach.
Kamil Stolarski
Analityk, BESI Grupo Novo Banco
