Strategia Orlenu pozytywna dla notowań jego akcji?
Orlen zaprezentował aktualizację swojej strategii do 2025 roku w czwartek (9.01.2025), w pierwszej części dnia. Inwestorzy zareagowali dosyć sceptycznie – akcje Spółki przez cały dzień utrzymywały się na niewielkim minusie.
Analitycy zwracają uwagę, że chociaż strategia w kilku punktach rozminęła się z ich oczekiwaniami, to jednak w końcowym rozrachunku może okazać się bardziej atrakcyjna niż się wydaje na pierwszy rzut oka. Dotyczy to zwłaszcza polityki dywidendowej oraz zapowiadanych wydatków inwestycyjnych.
„Aktualizacja strategii nie jest zaskoczeniem w przypadku ogólnego kierunku rozwoju grupy. CAPEX wydaje się wysoki, ale spółka pozostawia trochę elastyczności w przypadku pogorszenia warunków makro.
W przypadku dywidendy jesteśmy lekko rozczarowani, ale zarząd ma opcję jej podniesienia do 25 proc. przepływów operacyjnych, więc ostateczne DPS może być nawet bardziej atrakcyjna” – napisał w nocie do klientów Kamil Kliszcz z BM mBanku.
„W rezultacie widzimy dokument jako umiarkowany, pozytywny katalizator dla akcji w najbliższych tygodniach” – dodał.
Czytaj także: Jest nowy prezes Orlenu
Polityka dywidendowa Grupy Orlen
Analityk dodał, że osobiście spodziewał się, że gwarantowana dywidenda za 2025 roku wzrośnie do 5,30 zł na akcję, tymczasem Spółka podniosła jej wielkość do 4,50 zł z 4,30 zł na akcję zapowiadanych wcześniej.
„Utrzymanie polityki dywidendowej jest pozytywnym sygnałem, gdyż część inwestorów obawiała się obniżki wypłat lub innych negatywnych dostosowań do wcześniejszej polityki. Jednak oczekiwaliśmy, że Spółka zaproponuje wyższą dywidendę na akcję w 2025 roku (5,3 zł na akcję) dzięki jej mocnemu bilansowi” – napisał Kamil Kliszcz.
„Zaproponowane podniesienie dywidendy jest nadal zbyt małe, aby odwrócić negatywny sentyment co do akcji spółki, zwłaszcza że dywidenda będzie wypłacana z kwoty wyłączonej z długu” – dodał.
Wydatki inwestycyjne wyniosą 350-380 mld zł
Inwestorom nie do końca spodobały się wysokie wydatki inwestycyjne, sięgające 350-380 mld zł, zwłaszcza w połączeniu z niższą od oczekiwań dywidendą za 2025 rok.
Zarząd Orlenu zapowiedział w aktualizacji strategii, że wydatki inwestycyjne do 2035 roku wyniosą 350-380 mld zł, z czego na ewentualne fuzje i przejęcia chce przeznaczyć 85 mld zł.
Analitycy zwracają uwagę, że łącznie nakłady inwestycyjne grupy Orlen są wysokie, ale jednak średniorocznie niższe niż zakładał poprzedni zarząd z prezesem Danielem Obajtkiem na czele.
Analitycy wskazują też, że duża część z tych wydatków to wydatki elastyczne, do których niekoniecznie musi dojść. Wydatki o charakterze warunkowych obejmują kwotę nawet 270-290 mld zł, a tylko 77-88 mld zł to wydatki utrzymaniowe w grupie.
Orlen zakłada w nowej strategii wzrost EBITDA LIFO od 53 mld zł do 58 mld zł w 2035 roku. Skumulowana EBITDA LIFO w latach 2025-35 ma wynieść 500-550 mld zł.
Strategia „Energia jutra zaczyna się dziś”
Orlen poinformował, że strategia „Energia jutra zaczyna się dziś” zbudowana jest na dwóch fundamentach: dekarbonizacji aktywów i transformacji energetycznej rozumianej jako prowadzenie zrównoważonej działalności i budowanie zrównoważonego portfela aktywów oraz ładzie korporacyjnym budującym zintegrowaną, spójną i cyfrową organizację.
Realizacja strategii oparta jest na czterech filarach:
maksymalizacja wartości (realizacja inwestycji w aktywa o najwyższym potencjale zwrotu, finansujące transformację energetyczną);
innowacyjne i zrównoważone portfolio produktów (rozwój nowych produktów i linii biznesowych napędzających transformację energetyczną w regionie i inwestycje w niskoemisyjne innowacje);
optymalizacja aktywów (optymalizacja portfela aktywów w celu zapewnienia ich strategicznego dopasowania i pozytywnych wyników finansowych);
zarządzanie kapitałem (zdyscyplinowane podejście do zarządzania nakładami inwestycyjnymi oraz rozwój partnerstw biznesowych w celu ograniczenia ryzyka inwestycyjnego).
Czytaj także: Wydarzenia i Opinie | Finansowanie Energetyki | Ku efektywnemu i zrównoważonemu miksowi energetycznemu
Planowany poziom wzrostu EBITDA
Strategiczną ambicją Orlenu jest: zapewnienie stabilnego tempa wzrostu zysku operacyjnego EBITDA LIFO od 53 do 58 mld zł w 2035 roku. Skumulowany zysk operacyjny EBITDA LIFO w latach 2025-2035 wyniesie od 500 do 550 mld zł.
Z prezentacji Orlenu wynika, że średnioroczny wzrost EBITDA ma być na poziomie 5,5 proc. do 2035 roku. W 2027 roku EBITDA miałaby wzrosnąć do ok. 41-46 mld zł (wzrost CAGR o 12 proc.), w 2030 roku do ok. 43-47 mld zł (wzrost CAGR o 2 proc. w stosunku do 2027 r.), a w 2035 roku do ok. 53-58 mld zł (wzrost CAGR o 4 proc. w stosunku do 2030 r.).
Do 2030 roku segmentem finansującym projekty transformacyjne ma być Upstream & Supply.
Jak podano, w perspektywie do 2030 roku spółka planuje utrzymanie wskaźnika zadłużenia dług netto/EBITDA na poziomie nie wyższym niż 2,0 zakładając realizację założeń makroekonomicznych, projekcji budżetowych oraz całkowitych planowanych nakładów inwestycyjnych.
Po 2030 roku i realizacji planowanych nakładów inwestycyjnych Orlen oczekuje dodatnich przepływów pieniężnych oraz stopniowego zmniejszania wskaźnika zadłużenia dług netto/EBITDA do poziomu nie wyższego niż 0,5 w 2035 roku.
Progresywna polityka dywidendowa zakłada coroczny wzrost dywidendy gwarantowanej o 0,15 zł na jedną akcję. Poziom dywidendy gwarantowanej w 2025 roku zostanie podwyższony z 4,30 zł do 4,50 zł na jedną akcję.
Zarząd może zarekomendować wypłatę wyższej dywidendy, do poziomu 25 proc. przepływów z działalności operacyjnej w danym roku pomniejszonych o koszty finansowania.
