Kontynuacja dobrych danych w czwartym kwartale

Kolejny raz dobre dane napłynęły z rynku pracy, a sprzedaż detaliczna rosła najszybciej od stycznia 2017 r. W listopadzie widoczny był także wzrost inflacji, która w głównej mierze napędzana jest przez czynniki zewnętrzne. Do tego wszystkiego zrewidowany został wstępny odczyt PKB za 3Q17 z 4,7 proc. r/r do 4,9 proc. Wszystkie te dane oraz odczyt PMI sugerują kontynuację napływu pozytywnych informacji z polskiej gospodarki w przyszłym miesiącu. Nic nie stoi na przeszkodzie, aby początek 2018 r. był także udany, aczkolwiek należy pamiętać, że w 2018 r. może być trudniej o wyższe dynamiki wzrostów, ponieważ tegoroczne odczyty wysoko podniosły bazę do pobicia.

Produkcja przemysłowa (odczyt w cenach stałych niewyrównany sezonowo w przedsiębiorstwach o liczbie pracujących powyżej 9 osób) w listopadzie 2017 r. odnotowała 9,1 proc. wzrost w skali roku, co było o 0,1 pkt. proc. powyżej oczekiwań rynkowych. W ostatnim miesiącu odnotowano wzrost w 29 z 34 działów przemysłu, z czego największa dynamika widoczna była w produkcji wyrobów farmaceutycznych (+23,7 proc. r/r) oraz maszyn i urządzeń (+23,5 proc. r/r), podczas gdy największy spadek ponownie miał miejsce w wydobywaniu węgla kamiennego i brunatnego (-11,7 proc. r/r). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych produkcja w minionym miesiącu była o 6,9 proc. wyższa niż przed rokiem.

Kolejny miesiąc z rzędu zaobserwowano dynamiczny wzrost w produkcji budowlano-montażowej. Tempo produkcji (wyrażone w cenach stałych, niewyrównane sezonowo, w przedsiębiorstwach o liczbie pracujących powyżej 9 osób) wyniosło 19,8 proc. w skali roku, co przebiło oczekiwania rynkowe aż o 5,8 pkt. proc. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym, tempo wzrostu produkcji budowlano-montażowej osiągnęło wartość +16,2 proc. w skali roku.

Listopadowe dane z rynku mieszkaniowego sugerują, że gorsze dane z października miały charakter jednorazowy. W listopadzie 2017 r. oddanych zostało ogółem 17 585 lokali (+6,1 proc. r/r), a nastająco od początku 2017 r. przekazano 157 483 lokale (+8,5 proc. r/r). W listopadzie rozpoczęto budowę 16 672 lokali (+27,5 proc. r/r), a od początku roku liczba ta wyniosła 193 797 (+19,8 proc. r/r). W przypadku mieszkań, na których budowę wydano pozwolenia lub dokonano zgłoszenia z projektem budowlanym w listopadzie również odnotowano dodatnią dynamikę, która wyniosła 11,6 proc. r/r (17 820 pozwoleń/zgłoszeń). Narastająco od początku roku dynamika dotycząca tego obszaru względem roku 2016 wyniosła 21,6 proc. (231 038 pozwoleń/zgłoszeń).

Listopadowe dynamiki wyłącznie dla deweloperów mieszkaniowych okazały się podobne do odczytów dotyczących całego rynku. Deweloperzy oddali w listopadzie br. 9 885 lokali (+15,6 proc. r/r), podczas gdy od początku roku przekazali łącznie 79 153 lokale (+12,8 proc. r/r). Liczba rozpoczętych budów przez deweloperów wzrosła o 43,9 proc. w skali roku, co przełożyło się na 10 244 nowych inwestycji. Z kolei w okresie styczeń-listopad br. deweloperzy rozpoczęli budowę 97 555 lokali, co oznacza 24,9 proc. poprawę r/r. Dynamika liczby wydanych pozwoleń lub dokonanych zgłoszeń w listopadzie wyniosła 7,3 proc. (8 370 pozwoleń/zgłoszeń), podczas gdy narastająco wyniosła ona +25,6 proc. r/r (118 085 pozwoleń/zgłoszeń).

Rynek pracy rozwijał się dynamicznie kolejny miesiąc z rzędu. W listopadzie 2017 r. przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło 6 053,0 tys. osób, co oznacza wzrost o 4,5 proc. w skali roku (o 0,1 pkt. proc. powyżej oczekiwań rynkowych). Natomiast przeciętne wynagrodzenie brutto wzrosło do 4 610,79 zł miesięcznie, tj. o 6,5 proc. r/r, podczas gdy konsensus rynkowy oczekiwał 7,1 proc. wzrostu.

Stopa inflacji CPI w listopadzie 2017 r. wyniosła 2,5 proc. w skali roku (0,5 proc. m/m) i była zgodna ze wstępnym odczytem, który z kolei był wyższy o 0,2 pkt. proc. od konsensu rynkowego. Największy wzrost w skali roku ponownie zanotowały ceny żywności (+6,5 proc.), które w porównaniu z październikiem 2017 r. wzrosły o 1,1 proc. Zwracamy również uwagę na silny wzrost cen paliw do prywatnych środków transportu o 4,7 proc. r/r oraz 2,9 proc. m/m. W Polsce utrzymuje się presja inflacyjna na ww. kategorie, co wpływa na wysokość CPI. Z kolei wyłączając ceny żywności i energii okazuje się, że inflacja bazowa w listopadzie wzrosła o 0,9 proc. r/r. Rada Polityki Pieniężnej skupia swoją uwagę przede wszystkim na inflacji bazowej, stąd w minionym okresie pojawiały się wypowiedzi członków RPP sugerujące utrzymanie się stóp procentowych na niezmienionym poziomie co najmniej do końca 2018 r.

W listopadzie 2017 r. bardzo wysokie tempo wzrostu osiągnęła sprzedaż detaliczna. W cenach stałych dynamika wyniosła 8,8 proc. r/r. Sprzedaż rosła we wszystkich grupach, natomiast spośród kategorii o znaczącym udziale największy wzrost w skali roku ponownie odnotowano w podmiotach sprzedających pojazdy samochodowe, motocykle oraz części (+15,9 proc. r/r). Biorąc pod uwagę sprzedaż detaliczną wyrażoną w cenach bieżących, roczna dynamika za listopad wyniosła +10,2 proc. tj. o 2,7 pkt. proc. powyżej oczekiwań rynkowych.

Warto zwrócić uwagę na finalny odczyt PKB za trzeci kwartał 2017 r., który wyniósł 4,9 proc. r/r i był wyższy o 0,2 pkt. proc. od odczytu wstępnego omawianego w poprzednim komentarzu makroekonomicznym.

Piotr Ludwiczak

Michael/Ström Dom Maklerski