Turbulencje na rynkach wschodzących bez większego wpływu na Europę Środkowo-Wschodnią

Ogólnie rzecz biorąc, w 2014 roku nastąpi znaczne zmniejszenie różnic tempa wzrostu w poszczególnych krajach Europy Środkowo-Wschodniej.. Proces ten będzie kontynuowany także w 2015 roku” – mówi Peter Brezinschek, dyrektor Raiffeisen Research, jednostki Raiffeisen Bank International AG (RBI).

Przyczyną wyrównywania tempa wzrostu są optymistyczne prognozy dla Niemiec. Ożywienie w tym kraju powinno umożliwić wzrost eksportu w wielu otwartych gospodarkach krajów Europy Środkowo-Wschodniej. Popyt krajowy prawdopodobnie wzrośnie z pewnym opóźnieniem, w związku z czym bilans obrotów bieżących nie ulegnie istotnym zmianom.

• W 2013 roku niższe niż oczekiwano tempo wzrostu gospodarczego w Austrii, ale w 2014 roku spodziewany wzrost o 1,5%;
• Lepsze nastroje w Europie Środkowo-Wschodniej w związku z ożywieniem gospodarczym w strefie euro;
• Wyprzedaż na rynkach wschodzących bez poważniejszych następstw;
• Prognozowana wartość indeksu giełdowego ATX: 2 800 punktów do połowy 2014 roku;
• Rekomendowane akcje: OMV, Oesterreichische Post, RHI, KGHM, Krka, Egis, PhosAgro.

Lepsze nastroje w Europie Środkowo-Wschodniej w związku z ożywieniem gospodarczym w strefie euro

Po gorszym niż oczekiwano początku roku sytuacja stopniowo poprawia się w kolejnych miesiącach. „Rosja i Ukraina były jedynymi krajami, w których dane opublikowane na wiosnę były dość stonowane. Ponieważ nie było żadnych oznak ożywienia w okresie letnim, obniżyliśmy naszą prognozę wzrostu PKB w Rosji w 2014 roku do 2 procent. Jeśli chodzi o pozostałe kraje, to tylko nieznacznie obniżyliśmy prognozy na rok 2014 dla Turcji i generalnie widzimy poprawę nastrojów w strefie euro i w krajach Europy Środkowo-Wschodniej” – ocenia Brezinschek.

Wyprzedaż na rynkach wschodzących bez poważniejszych następstw

Kursy walutowe i ceny obligacji na rynkach wschodzących nieco się ustabilizowały po okresie dużych wahań w ostatnich miesiącach. Informacje o spodziewanym ograniczeniu programu skupu obligacji przez amerykański Fed pod koniec maja spowodowały poważne zakłócenia na rynkach wschodzących.

Osłabienie takich walut jak indonezyjska rupia, brazylijski real czy południowoafrykański rand i turecka lira wobec euro wyniosło od maja 10-15 procent. Wydarzenia te ominęły Europę Środkowo-Wschodnią. Nie ucierpiały znacząco nawet kraje tego regionu znajdujące się w trudnej sytuacji gospodarczej (takie jak Węgry). Znacznie gorzej było w Azji i w Ameryce Łacińskiej.

Analitycy Raiffeisen Research stwierdzają, że niezależnie od odpływu kapitału z rynków wschodzących proces obniżania stóp procentowych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej trwa nadal. Niemniej jednak, ceny na rynkach lokalnych, słabość walut i polityka banku centralnego USA ograniczający ambitne plany większości krajów Europy Środkowo-Wschodniej w luzowaniu polityki pieniężnej. Banki centralne na Węgrzech i w Rumunii nadal starają się wykorzystać margines swobody działania. Może to jednak spowodować przejściowe osłabienie walut tych krajów. „Mimo to, w perspektywie trzech do dziewięciu miesięcy przewidujemy umiarkowany wzrost kursów większości krajów Europy Środkowo-Wschodniej w stosunku do euro. Po osłabieniu, również kurs rosyjskiego rubla powinien tymczasowo ustabilizować się w stosunku do amerykańskiego dolara. W perspektywie średniookresowej przewidujemy jednak dalszą deprecjację rosyjskiej waluty” – stwierdza Brezinschek.

Wpływ na rynki obligacji i akcji

Wzrost rentowności 10-letnich obligacji w większości krajów Europy Środkowo-Wschodniej sięgnął 50-100 punktów bazowych, a więc był znacząco niższy w porównaniu z innymi rynkami wschodzącymi dzięki lepszym wskaźnikom gospodarczym (saldo obrotów bieżących i kapitałowych). „Odpływ kapitału najmocniej dotknął Ukrainę i Turcję. Nie widać przesłanek, by sytuacja w globalnej gospodarce znacząco się zmieniła, więc w dłuższej perspektywie rentowność obligacji powinna pozostać na podwyższonym poziomie aż do pierwszego kwartału. Nasze prognozy dla obligacji w walutach krajowych pozostają optymistyczne na najbliższe trzy do sześciu miesięcy. Ożywienie aktywności gospodarczej powinno stać się wyraźne w pierwszej połowie 2014 roku i doprowadzić do dalszego wzrostu cen akcji” – podkreśla Brezinschek.

Jeśli chodzi o rynki akcji w krajach Europy Środkowo-Wschodniej, analitycy Raiffeisen Research nadal oczekują pozytywnego końca roku dzięki niezwykle atrakcyjnym wycenom oraz temu, że ceny akcji rosły z opóźnieniem. Ożywienie aktywności gospodarczej powinno stać się wyraźne w pierwszej połowie 2014 roku i doprowadzić do dalszego wzrostu cen akcji. Analitycy polecają szczególnie akcje firm rumuńskich ze względu na postępujące reformy i dalszą prywatyzację. Do połowy 2014 roku indeksy giełdowe w krajach Europy Środkowo-Wschodniej mogą wrosnąć o 10-19 procent.

Dalszy wzrost wartości indeksu ATX

W trzecim kwartale giełda austriacka częściowo odrobiła straty z pierwszej połowy roku. Firmy cykliczne, takie jak Zumtobel i Wienerberger, które w ubiegłym roku pozostawały w tyle, teraz wyraźnie nadrabiają zaległości. Do szybkiego wzrostu wartości indeksu ATX przyczyniły się również takie firmy jak voestalpine, Erste Group i OMV. Stefan Maxian, główny analityk Raiffeisen Centrobank (RCB), wyjaśnia: „Biorąc pod uwagę korzystną sytuację na rynkach akcji w Europie Zachodniej oraz coraz bardziej dynamiczny wzrost gospodarczy w Austrii i w regionie Europy Środkowo-Wschodniej, przewidujemy, że tendencja ta utrzyma się w czwartym kwartale. Uważamy też, że proces ten trwać będzie również w pierwszej połowie 2014 roku. W tym okresie indeks ATX powinien odrobić resztę strat i osiągnąć wartość 2 800 punktów.” Wskaźnik C/Z dla indeksu ATX kształtuje się na poziomie 11,7 (w horyzoncie jednego roku), czyli wciąż nieco poniżej średniej długoterminowej. Z uwagi na utrzymujące się niskie stopy, wyceny mogą się jeszcze poprawić.

Rekomendacje dla akcji austriackich: OMV, Oesterreichische Post, RHI

Jeśli chodzi o rynek austriacki, analitycy RCB szczególnie polecają akcje firm OMV, Oesterreichische Post i RHI. Rekomendację „kupuj” dla akcji OMV uzasadniają zapowiedziane inwestycje w obszarze wydobycia, które ze strategicznego punktu widzenia wydają się rozsądne i opłacalne. Niższe niż oczekiwano koszty ponoszone przez Oesterreichische Post, wzrost liczby przesyłek listowych związany z wyborami parlamentarnymi w Austrii oraz IPO English Royal Mail powinny przyczynić się do wzrostu cen akcji tej spółki. Ocena RHI nadal opiera się na zwiększeniu liczby zakładów produkcyjnych na rynkach o wysokim potencjale wzrostu (BRIC, Stany Zjednoczone), a także na korzyściach wynikających z silniejszej integracji pionowej.

Rekomendacje dla krajów Europy Środkowo-Wschodniej: KGHM, Krka, Egis, PhosAgro

W Europie Wschodniej analitycy RCB Company Research Team polecają akcje KGHM z uwagi na projekt kanadyjski, który istotnie zwiększa wartość firmy. Słoweńska firma farmaceutyczna Krka również zalicza się do faworytów z powodu udziału w szybko rozwijającym się rynku farmaceutycznym w Rosji oraz możliwej rewizji wyceny, związanej z ogłoszoną niedawno ofertą przejęcia węgierskiej firmy farmaceutycznej Egis. W Rosji analitycy RCB polecają akcje producenta nawozów fosforowych PhosAgro.

Źródło: Raiffeisen Bank