Lepsze perspektywy dla detalu

Stabilizacja sytuacji na rynku pracy sprzyja konsumpcji. Sprzedaż detaliczna wyraźnie przyspiesza i jeżeli nie dojdzie do nieoczekiwanych wstrząsów, to jej dynamika będzie stopniowo rosła.

POLSKA. Dynamika sprzedaży detalicznej znajduje się na rosnącej ścieżce – wprawdzie w sierpniu obniżyła się do 3,4 proc., wobec 4,3 proc. w lipcu, jednak i tak była wyższa od oczekiwań rynkowych. A kiedy spojrzymy na momentum sprzedaży, czyli średnią odsezonowanych dynamik miesięcznych, zobaczymy kontynuację bardzo wyraźnego odbicia.

Jak widać na wykresie, w przeszłości momentum z wyprzedzeniem sygnalizowało zmiany głównego wskaźnika sprzedaży. Analitycy różnie oceniają to zjawisko ożywienia w sprzedaży. Jedni twierdzą, że jest to jedynie odbicie od dna, a do bardziej trwałych wzrostów brakuje fundamentów – płace rosną wolno, bezrobocie jest wysokie, a ogólny poziom niepewności duży. Inni wskazują, że zmiana trendów na rynku pracy powinna wywołać trwałą poprawę skłonności do konsumpcji. My należymy do tej drugiej grupy. Uważamy, że gospodarstwa domowe, odczuwając stabilizację rynku pracy, zwiększą wydatki konsumpcyjne, to przełoży się na inwestycje, większe zatrudnienie i dalszy wzrost konsumpcji. Naszym zdaniem przyspieszenie sprzedaży to może być zjawisko trwałe.

Podsumowanie: Sprzedaż detaliczna przyspiesza i w kolejnych miesiącach ten trend powinien być coraz bardziej wyraźny.

ŚWIAT. Ostatnie dni przyniosły kilka nieco słabszych danych z globalnego sektora przemysłowego, ale za to pewne pozytywne sygnały napłynęły z sektora usług. W Chinach przemysłowy PMI wyniósł we wrześniu 50,2, wobec oczekiwanych (i wcześniej szacowanych) 51,1. W strefie euro przemysłowy PMI wyniósł wstępnie we wrześniu 51,1 wobec 51,4 w sierpniu, zaś w samych Niemczech spadł do 51,3 wobec 51,8 w sierpniu. Natomiast w strefie euro wyraźna poprawa nastąpiła w sektorze usług. Wstępny PMI dla tego sektora wzrósł we wrześniu do 52,1 wobec 50,7 w sierpniu i znalazł się na najwyższym poziomie od 27 miesięcy. W Niemczech usługowy PMI wzrósł we wrześniu do 54,4 wobec 52,8 w sierpniu. Wszystkie te dane pokazują, że ożywienie trwa, choć jego tempo może być dość powolne. Ze względu na powolność ożywienia, EBC nie wyklucza kolejnej rundy tanich pożyczek dla banków (LTRO).

Podsumowanie: Strefa euro powoli wychodzi z recesji i wchodzi w fazę umiarkowanego i wciąż bezinflacyjnego wzrostu gospodarczego.

RYNEK FINANSOWY. Minione dni były na rynki finansowym wyjątkowo spokojne. Kurs EUR/PLN utrzymywał się w granicach 4,21-4,23, kończąc tydzień na poziomie 4,22. Kurs USD/PLN również spokojnie wahał się między 3,11 a 3,13 zł, kończąc tydzień na poziomie 3,12 zł. Rentowności obligacji również zachowywały się stabilnie, nieznacznie rosnąc jedynie na dłuższym końcu krzywej – o ok. 7-10 pkt bazowych. Nadchodzące dni mogą przynieść więcej powodów do wahań ze względu na kilka ważnych publikacji makro (patrz następna strona). Jednak mimo świadomości podwyższonego ryzyka, nasze pozytywne nastawienie do złotego się utrzymuje.

Podsumowanie: Złoty i obligacje znajdują się blisko naszych średnioterminowych prognoz, więc oczekujemy stabilizacji z lekką tendencją do umocnienia w przypadku złotego.

W tym tygodniu w Polsce i wielu krajach świata (m.in. poszczególne kraje strefy euro, USA) pojawią się ostateczne odczyty indeksów PMI dla przemysłu za wrzesień (wtorek). W środę decyzja Rady Polityki Pieniężnej – stopy procentowe oczywiście pozostaną bez zmian, ale ciekawe może być, czy RPP w jakiś sposób zasygnalizuje przedłużenie okresu niskich stóp na przyszły rok. Również w środę decyzja EBC i również w tym przypadku kluczowa będzie wymowa słów prezesa banku. W środę i piątek pojawią się najważniejsze w miesiącu dane z rynku pracy USA, które mają duży wpływ na decyzje Fed. Wciąż ważne dla rynków są też negocjacje budżetowe w USA, które grożą mogą prowadzić do zamrożenia wydatków administracyjnych.

Źródło: FM Bank PBP S.A.