Ekonomiczne Sygnały – Decyzja o stopach jak rzut monetą

POLSKA.

Inflacja trzyma się wysokich poziomów. W marcu spadła do 3,9 proc., wobec 4,3 proc. w lutym, ale jest to jedynie wynik wysokiej bazy statystycznej z ubiegłego roku. Miesięczny wzrost cen wynosi 0,5 proc., czyli jest dość wysoki. Jednak należy podkreślić, że inflacja wynika niemal wyłącznie ze wzrostu cen paliw i żywności. Brak jest oznak silniejszej presji inflacyjnej na rynkach innych towarów i usług, a inflacja bazowa wyniosła w marcu ok. 0,2 proc. miesiąc do miesiąca. Brak jest również oznak przekładania się inflacji na żądania płacowe, co byłoby potencjalnie kluczowym zagrożeniem wynikającym z szoku inflacyjnego. Mimo to prezes NBP Marek Belka powiedział, że w maju RPP na pewno rozważy podniesienie stóp procentowych. Zasugerował również, że w tym momencie RPP obserwuje, na ile silne jest spowolnienie gospodarcze. Wygląda więc na to, że jedynie sygnały o wyraźnym spowolnieniu PKB będą w stanie odwieść bank centralny od podniesienia kosztu pieniądza.

Podsumowanie: Najbliższe dane potwierdzą, że dynamika PKB zwalnia. Ale czy to odwiedzie RPP od podwyżki stóp? Odpowiedź może dać w tym momencie jedynie rzut monetą – ryzyko wiosennej podwyżki to 50/50.

ŚWIAT.

Powracają obawy o wypłacalność krajów południa Europy. Rentowność hiszpańskich obligacji mocno wzrosła w ostatnich dniach, przekraczając psychologiczny poziom 6 proc. Wydaje się, że wygasają pierwsze pozytywne efekty operacji płynnościowych Europejskiego Banku Centralnego. Banki południa Europy zaangażowały już dużą ilość pieniędzy w zakup papierów skarbowych swoich krajów, a inni inwestorzy preferują bezpieczne obligacje niemieckie. Rentowność bundów spadła w ubiegły wtorek do historycznie niskiego poziomu 1,63 proc. (później odbiła do 1,73 proc.). Sytuacja w europejskiej gospodarce i systemie finansowym jest w tym momencie wyjątkowo krucha. Z jednej strony dość solidny wzrost gospodarczy w pozostałych częściach świata może pomóc Europie wyjść z dołka. Z drugiej strony ryzyko wybuchu turbulencji podobnych do tych z jesieni 2011 r. jest niebagatelne.

Podsumowanie: Ryzyko dla europejskiej gospodarki płynące z Hiszpanii jest dość poważne. Choć na razie nie widać oznak narastania paniki.

RYNEK FINANSOWY.

Złoty osłabił się nieznacznie w ubiegłym tygodniu w reakcji na globalny wzrost awersji do ryzyka, szczególnie w Europie. Euro i dolar zdrożały o 1 grosz, odpowiednio do 4,19 zł i 3,18 zł. Każda próba umocnienia polskiej waluty była dość skutecznie odpierana. Oczekujemy, że kurs EUR/PLN będzie poruszał się w granicach 4,17-4,21 zł, choć istnieje pewne ryzyko, że wzrośnie wyżej (złoty osłabi się bardziej). Na rynku obligacji sytuacja była dość stabilna, rentowności na dłuższym końcu krzywej nieznacznie obniżyły się, co sugeruje, że jak na razie Polska jest relatywnie odporna na turbulencje na południu Europy.

Podsumowanie: Niepokoje o Hiszpanię mają pewien negatywny wpływ na Polskę, szczególnie na złotego, ale na razie ten wpływ jest dość umiarkowany.

Prognozy

W tym tygodniu w Polsce najważniejsza będzie czwartkowa publikacja danych o produkcji przemysłowej za marzec. Oczekujemy, że jej dynamika okaże się niższa niż w lutym (3,9 proc. wobec 4,6 proc.), co będzie stanowiło argument przeciwko podwyżce stóp procentowych. Dla obligacji i złotego ważne będzie jak te dane skomentują członkowie Rady Polityki Pieniężnej. Na świecie do ciekawszych wydarzeń należą publikacje indeksu koniunktury ZEW i IFO w Niemczech (wtorek, piątek) i regionalnych indeksów koniunktury w USA (poniedziałek, czwartek), a także aukcje obligacji w Hiszpanii (wtorek, czwartek).

Ekonomiczne Sygnały, nr 16 (47), 16 kwietnia 2012 r. – pobierz

Źródło: Polski Bank Przedsiębiorczości