Trendy i oczekiwania na rynku obligacji serii IZ
WYCENY obligacji IZ dyskontują wzrost CPI, ale są wciąż atrakcyjne
W lipcowym raporcie specjalnym postawiliśmy tezę, że obligacje serii IZ nie w pełni dyskontują ryzyko przyszłego wzrostu inflacji. Proponowaliśmy wówczas strategię inwestycyjną zakładającą zawężenie się spreadu pomiędzy cenami obligacji IZ0823 a WS0922. Wówczas wynosił on 10 PLN. Zakładaliśmy poziom docelowy 5 PLN.
Od momentu opublikowania raportu spread dla cen IZ0823 i WS0922 zmniejszył się do 4,4 PLN. Tym samym strategia została zrealizowana. Był to najpierw efekt spadku cen papierów WS0922, a później wolniejszego spadku cen IZ0823 względem WZ0922.
Przy obecnych poziomach rynkowych zakładamy, że ryzyko przyszłego wzrostu wskaźnika CPI zostało już w dużej mierze zdyskontowane. Tym samym premia z tytułu niskiej oczekiwanej inflacji wyraźnie spadła.
Z naszych modeli wynika, że prawdopodobny jest wzrost cen papierów IZ, a wyceny są atrakcyjne. Spodziewamy się też, że ceny papierów IZ będą silniej skorelowane z wyceną odpowiedników o stałych kuponach.
Mirosław Budzicki,
Biuro Strategii Rynkowych
PKO Bank Polski
