Strefa euro coraz bliżej stagnacji
Zmniejszenie zagregowanego indeksu PMI wynikało ze spadku składowych zarówno dla bieżącej produkcji w przetwórstwie jak i aktywności biznesowej w usługach. W lipcu wskaźnik PMI w strefie euro ukształtował się poniżej swojej średniej wartości z II kw. (52,5 pkt.), a tym samym wyniki badań koniunktury stanowią ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą kwartalne tempo wzrostu PKB w strefie euro w III kw. nie zmieni się wobec II kw. i wyniesie 0,3%.
Czytaj także: Rosną inwestycje, spada produkcja przemysłowa – co z tego wynika?
Pogłębiające się rozbieżności pomiędzy sytuacją w przetwórstwie i usługach
W danych na szczególną uwagę zasługują pogłębiające się rozbieżności pomiędzy sytuacją w przetwórstwie i usługach. Różnica pomiędzy indeksem PMI dla usług oraz indeksem PMI dla przetwórstwa osiągnęła w lipcu najwyższą wartość od kwietnia 2009 r. Historycznie te rozbieżności były krótkotrwałe, co w naszej ocenie wskazuje na wysokie prawdopodobieństwo, że koniunktura w usługach ulegnie wkrótce pogorszeniu w ślad za gorszymi nastrojami w przetwórstwie.
Osłabienie popytu eksportowego
Zgodnie z treścią komunikatu Markit główną przyczyną spowolnienia wzrostu gospodarczego w strefie euro, zarówno w przypadku przetwórstwa jak i usług, jest osłabienie popytu eksportowego. Choć głównym kanałem oddziaływania jest tutaj spowolnienie popytu zagranicznego na towary, to towarzyszy temu również osłabienie popytu na usługi, w szczególności na potrzeby przemysłu przetwórczego. W warunkach spadku nowych zamówień firmy nie chcąc w istotny sposób ograniczać wielkości produkcji w większym stopniu realizują nagromadzone wcześniej zaległości produkcyjne. Wsparciem dla takiej oceny jest obniżenie indeksu dla zaległości produkcyjnych. Jednocześnie ankietowane firmy wyrażały swoje obawy dotyczące wojen handlowych, pogorszenia perspektyw światowego wzrostu gospodarczego oraz napięć geopolitycznych, w tym w szczególności niepewności wokół brexitu.
W ujęciu geograficznym zmniejszenie tempa wzrostu aktywności gospodarczej odnotowano w Niemczech, we Francji oraz pozostałych gospodarkach strefy euro objętych badaniem. Zarówno w Niemczech jak i we Francji spadek zagregowanych indeksów PMI był efektem obniżenia składowych dla bieżącej produkcji w przetwórstwie oraz aktywności biznesowej w usługach.
Silny spadek indeksu PMI dla niemieckiego przetwórstwa
Z punktu widzenia polskiego eksportu w danych na szczególną uwagę zasługuje silny spadek indeksu PMI dla niemieckiego przetwórstwa do 43,1 pkt. w lipcu wobec 45,0 pkt. w czerwcu, kształtując się na najniższym poziomie od lipca 2012 r. Spadek indeksu wynikał z obniżenia wkładów 4 z 5 jego składowych: dla zatrudnienia, nowych zamówień, bieżącej produkcji oraz zapasów. W strukturze danych na szczególną uwagę zasługuje spadek wskaźnika dla nowych zamówień eksportowych do najniższego poziomu od kwietnia 2009 r. Zgodnie z treścią komunikatu Markit, pogłębiający się spadek zamówień w niemieckim przetwórstwie jest efektem spadku popytu za strony Chin jak również dekoniunktury w światowej branży motoryzacyjnej.
Sygnalizowane przez czerwcowe dane PMI dalsze spowolnienie wzrostu gospodarczego w strefie euro, w tym w Niemczech, stanowi wsparcie dla naszego zrewidowanego scenariusza makroekonomicznego dla Polski, zgodnie z którym dynamika PKB obniży się w III kw. do 4,4% r/r wobec 4,5% w II kw., a w całym 2019 r. spadnie do 4,4% wobec 5,1% w 2018 r.
