Silniejsze odbicie i wyższa inflacja w Polsce oraz w innych krajach emerging markets
Jedną z przyczyn wyższej od planowanej inflacji jest silniejsze odbicie gospodarcze po pandemii. Niektóre z przejściowych czynników, które podniosły inflację, prawdopodobnie znikną w nadchodzących miesiącach (takie jak rosnące ceny surowców i wąskie gardła po stronie podaży), prowadząc do spadku inflacji zasadniczej. Jednak inflacja może się utrzymywać, gdyż pojawi się presja popytowa.
Szczepienia i wzrost gospodarczy
Kluczowym zagrożeniem dla prognozy wzrostu pozostaje niewystarczający postęp w szczepieniach przeciwko COVID-19, co sprawia, że kraje są podatne na przyszłe fale pandemii. Innym ryzykiem jest gwałtowne zaostrzenie warunków finansowych, jeśli polityka pieniężna zacznie się zacieśniać.
S&P Global Ratings prognozuje, że w tym roku PKB wzrośnie w Polsce o 5,1%, a w 2022 r. wyniesie 5,3%. Głównym czynnikiem wzrostu w horyzoncie prognozy będzie konsumpcja prywatna, wspierana przez silny rynek pracy i luźną politykę fiskalną.
Ponadto wydatki w ramach Next Generation EU i Polskiego Ładu zwiększą w nadchodzących latach inwestycje. Zakłócenia łańcucha dostaw obciążają polską produkcję przemysłową i eksport w mniejszym stopniu niż w innych krajach, dzięki bardziej zdywersyfikowanemu profilowi polskiego eksportu i mniejszemu udziałowi przemysłu motoryzacyjnego.
Ryzyko ponownego lockdownu w Polsce
Wzrost za drugi kwartał zaskoczył pozytywnie i podobnie silny wzrost wystąpi w trzecim kwartale, ponieważ ograniczenia związane z epidemią uległy dalszemu złagodzeniu, a zaufanie wzrosło.
Jednak postęp w szczepieniach jest w stagnacji. Około 50% populacji Polski jest obecnie w pełni zaszczepionych – tylko 10 pkt proc. więcej niż przed trzema miesiącami. Zwiększa to ryzyko ponownego lockdownu, jeśli w miesiącach zimowych uderzy kolejna fala epidemii.
W sierpniu inflacja CPI, według danych krajowych wyniosła 5,5%, czyli o 2 pkt proc. powyżej górnej granicy przedziału celu inflacyjnego polskiego banku centralnego.
Inflację napędzają rynek pracy i polityka fiskalna
Eksperci S&P Global Ratings przewidują, że NBP podniesie stopy procentowe na początku 2022 r. Wzrost inflacji w 2021 r. jest częściowo spowodowany wzrostem światowych cen surowców i czynnikami przejściowymi, w szczególności wzrostem cen paliw i usług mieszkaniowych.
Ale są też czynniki stałe. Jednym z nich jest napięty rynek pracy, a co za tym idzie silna presja płacowa, a także hojna polityka fiskalna, która utrzyma się co najmniej do wyborów w 2023 r.
Czynniki te spowodują utrzymywanie się podwyższonej inflacji w nadchodzących latach. Według prognozy w roku 2022 wyniesie ona 3,3%, a w kolejnych latach 3,1% i 2,8%.
S&P Global Ratings uznaje za główne ryzyko prognozy opóźnienia w realizacji krajowego planu naprawczego. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza wzrosło na skutek sporu Polski z UE o system sądownictwa. Eksperci spodziewają się, że w ciągu najbliższych kilku miesięcy zostanie osiągnięty kompromis, który umożliwi przepływ transferów. Gdyby zaszła taka konieczność, polski rząd byłby w stanie prefinansować wydatki inwestycyjne poprzez emisję na rynkach kapitałowych.
Podsumowanie prognozy gospodarczej dla Polski
| Dynamika realna w % | 2019 | 2020 | 2021f | 2022f | 2023f | 2024f |
| PKB | 4,7 | -2,7 | 5,1 | 5,3 | 3,3 | 2,2 |
| Konsumpcja gospodarstw domowych | 3,9 | -3,1 | 6,0 | 6,1 | 3,6 | 2,8 |
| Inwestycje | 6,6 | -8,2 | 5,5 | 6,0 | 5,9 | 2,5 |
| Eksport towarów i usług | 5,2 | -0,2 | 11,7 | 5,6 | 3,6 | 2,8 |
| Import towarów i usług | 3,2 | -1,9 | 14,7 | 6,2 | 4,5 | 3,4 |
| Inflacja (średnia roczna, %) | 2,1 | 3,7 | 4,4 | 3,3 | 3,1 | 2,8 |
| Stopa bezrobocia (%) | 3,3 | 3,2 | 3,6 | 3,4 | 3,3 | 3,2 |
| Kurs wymiany do USD (średnia roczna) | 3,84 | 3,9 | 3,8 | 3,77 | 3,77 | 3,77 |
| Kurs wymiany do USD (na koniec roku) | 3,87 | 3,78 | 3,83 | 3,77 | 3,77 | 3,77 |
| Stopa NBP (%), na koniec roku | 1,5 | 0,1 | 0,1 | 1,0 | 1,5 | 1,5 |
f – Prognoza S&P Global Ratings. Źródło: Oxford Economics, S&P Global Ratings.
