Konkurs Etyka w Finansach: Etyka jako warunek efektywności informacyjnej rynków finansowych

W takim przypadku niemoż-liwe byłoby uzyskanie przewagi nad innymi uczestnikami rynku przez zdobywanie informacji wyższej jakości (śwież-szych, bardziej precyzyjnych itp.). W efekcie wszyscy wymienialiby akty-wa po cenie, która zmienia się losowo w stosunku do swojej poprzedniej wartości oraz idealnie odzwierciedla wszystko, czego aktualnie można się dowiedzieć na ich temat, a każdy uzy-skiwałby takie same zyski w stosunku do podejmowanego ryzyka. W przy-padku jakiegokolwiek odstępstwa od efektywnej ceny arbitraż natychmiast przywracałby ją do jej odpowiedniej wysokości.

W środowisku akademickim trwa jednak debata, czy taki rynek może być uznany za etyczny. Efektywność informacyjna gwarantuje możliwość wydajnego zbierania kapitału oraz zarządzania ryzykiem finansowym, w wyniku czego oczekiwana stopa zwrotu, a zarazem koszt kapitału, zmniejszają się. Powoduje to wzrost zysku względem ryzyka dla całego rynku przez usprawnienie jego działania i zmniejszenie praktycznych niedoskonałości. Wydajność informacyjna jest więc bez wątpienia etyczna nie tylko w utylitarnym, opisanym przez Benthama (Jeyons, 1971) sensie tego słowa, ale teoretycznie także z punktu widzenia wydajności Pareto (Arrow 1951), ze względu na bezwzględne korzyści dla wszystkich uczestników rynku. W ujęciu deontologicznym Kanta sama hipoteza efektywnego rynku również nie wydaje się wzbudzać zastrzeżeń przynajmniej na etapie normatywnych rozważań i oddzielona od innych twierdzeń ekonomicznych.

Zakładając brak regulacji i wolny rynek działający zgodnie z teorią, żadne prawa uczestników rynku nie są dodatkowo naruszone (Thie-lemann, 2000). Niemniej jednak naukowcy nie mogą zgodzić się co do tego, czy efektywne rynki są etyczne (Seymour and Pincus, 2008), a nawet neoklasyczni ekonomiści twierdzą, iż te dwie cechy rynku są wzajemnie przeciwstawne (Berg and Tschirhart, 1995). Takie wnioski są głównie efektem problemów praktycznych z wprowadzeniem efektywności rynków finansowych w życie. Punktem spornym są zwłaszcza regulacje, które wymuszają konkretne etyczne zachowania, łamiąc w ten sposób fundamentalne prawa tych, którzy chcieliby postępować inaczej. Ogranicza to wolność rynku, co teoretycznie może prowadzić do zmniejszenia jego wydajności (Shefrin and Statman, 1993). Paradoksalnie motywem wprowadzenia wielu z tych regulacji jest właśnie zwiększenie wydajności bądź etyczności rynków.

Słaba efektywność rynków

Eugenie Fama przedstawił trzy formy efektywnego rynku. Pierwsza z nich to słaba forma efektywnego rynku, gdzie wszystkie informacje historyczne są odzwierciedlone w cenach i posiadanie ...