Grecka flaga wciąż dominuje nad rynkami

Jeszcze przed sobotnim szczytem agencja AFP dodarła do dokumentu z propozycjami dla Grecji ze strony reprezentującej wierzycieli (MFW, EBC, KE) – wynika z niego, że jeżeli Grecy szybko zaakceptują porozumienie obejmujące korekty budżetu oraz pakiet reform gospodarczych to otrzymają awaryjny kredyt w wysokości 1,8 mld euro, aby do końca czerwca móc spłacić ratę do MFW i uniknąć niewypłacalności. Ponadto do listopada otrzymają jeszcze 12 mld euro dodatkowej pomocy a niezależnie od niej ze strony MFW otrzymają również 3,5 mld euro kredytu. Pomimo tych propozycji niemiecki minister finansów W. Schauble w dalszym ciągu ocenia szansę porozumienia w sobotę na 50%.

Dziś możliwe jest dalsze osłabianie złotego z powodu sytuacji w Grecji. Proces ten powinien być rano hamowany po pozytywnej z punktu widzenia rynków finansowych informacji o ograniczeniu wypłat w greckich bankach.

Na rynku stopy procentowej przy braku istotniejszych impulsów piątkowa sesja przyniosła nieznaczny wzrost rentowności obligacji skarbowych. W najbliższych dniach istotnym wydarzeniem będzie publikacja planu aukcji obligacji skarbowych III kw. 2015 r. Ministerstwo Finansów w 2015 r. ma pozyskać 154,8 mld PLN. Na koniec maja 2015 r. stopień realizacji potrzeb pożyczkowych wzrósł do 69%. Doliczając aukcje w czerwcu realizacja planu wzrośnie w okolice 73%. Spodziewamy się, że MF będzie dążyło do tego, aby pod koniec października rozpocząć prefinansowanie przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych. W tym celu MF będzie musiało emitować papiery dłużne o średniej miesięcznej wartości około 7 mld PLN. Nasze szacunki bazują na założeniu, że MF musi pozyskać w tym roku finansowanie o wartości 41 mld PLN (z aukcjami czerwcowymi), a część z tej kwoty zostanie pozyskana z innych źródeł niż emisje obligacji hurtowych w PLN. Naszym zdaniem podaż papierów skarbowych nie rozłoży się równomiernie. W lipcu dojdzie do wykupu OK0715 (9,11 mld PLN), co zapewne skłoni MF do wystawienia większej podaży (z kolei w sierpniu spodziewamy się mniejszych emisji). Mimo, że do końca roku wartość środków napływających na rynek z tytułu wykupów i odsetek będzie zbliżona do wartości wszystkich tegorocznych emisji (bez uwzględnienia prefinansowania), to warto zwrócić uwagę na spadek popytu na obligacje. I tak przykładowo wykupowi emisji PS0415 towarzyszył silny spadek zaangażowania inwestorów zagranicznych (aż o 5,2 mld PLN). Biorąc to pod uwagę, emisje przekraczające 7 mld PLN mogą negatywnie wpływać na notowania rynkowe.

Dziś możliwa jest dalsza przecena długu, za sprawą niepewności co do sytuacji w Grecji oraz (co chyba obecnie mniej ważne) informacji o odczytach inflacji za czerwiec w Niemczech. Informacja o zamknięciu banków może przejściowo korzystnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka na rynkach.

Mirosław Budzicki, Jarosław Kosaty,
Biuro Strategii Rynkowych, PKO Bank Polski