Decyzje o pakiecie pomocowym dla Ukrainy oraz „gołębi” wydźwięk konferencji RPP zepchnęły krajową krzywą w dół o 15 pb. w długim końcu
We wtorek lepsze od oczekiwań dane PMI dla europejskiego sektora usługowego oraz o sprzedaży detalicznej, podobnie jak pozytywne zaskoczenie składowymi europejskiego PKB (inwestycje rosły szybciej niż szacowano), przełożyły się na 2-3 punktowy wzrost dochodowości niemieckich i amerykańskich 10Y obligacji w godzinach przedpołudniowych.
Silniejsza korekta tego ruchu miała miejsce po publikacji rozczarowujących danych ISM-usługi. Na koniec dnia handlu w Europie amerykańskie i europejskie papiery skarbowe 10Y powróciły do poziomu z wtorkowego zamknięcia. Większego wrażenia na inwestorach nie zrobiła publikacja Beżowej Księgi, gdzie Fed sugerował, że gorsze dane z USA mają swoje źródła głównie w niekorzystnej pogodzie. Zmianom tym towarzyszyły spadki stawek 5Y USD CDS i ASW krajów południa Europy.
Rentowności krajowych papierów spadały od wczesnego popołudnia, początkowo za sprawą wystąpienia szefa KE J. Barroso, który poinformował o planach UE udzielenia Ukrainie pomocy finansowej w kwocie 11 mld EUR. Późnym popołudniem rentowności naszego długu były spychane w dół w reakcji na dane ISM z USA, oraz zapowiedź przedłużenia okresu utrzymania stóp na obecnym poziomie w Polsce przez RPP. W konsekwencji rentowności krajowych papierów spadły w relacji do wtorkowego zamknięcie o 15-16 pb. w segmencie 5-10Y i 5 pb. w segmencie 2Y. Istotnie mniejszy ruch miał miejsce na kontraktach IRS w segmencie 5-10Y, gdzie stawki spadły o 10-12 pb., przy jednoczesnym 9-punktowym spadku w segmencie 2Y.
W czwartek spodziewamy się technicznej korekty wczorajszych spadków dochodowości. Korekta ta ma szasnę być wsparta przez publikację dobrych danych o zamówieniach w niemieckim przemyśle. Jednak będzie ona prawdopodobnie krótkotrwała i powinna zostać zakończona popołudniową konferencją ECB. Na konferencji oczekujemy podjęcia przez ECB decyzji o użyciu narzędzi zmierzających do poprawy płynności lub wysłania przez M. Draghiego jednoznacznego i silnego sygnału o rozpoczęciu prac w sprawie uruchomienia takich narzędzi. Elementem ryzyka dla tego scenariusza jest kolejny kwartał pozytywnych zaskoczeń, jeśli chodzi o dynamikę nakładów brutto na środki trwałe w Eurostrefie. Może to być jednak wynikiem niewielkiej dodatniej dynamiki kredytów na nieruchomości, spadku cen mieszkań w wielu krajach strefy euro, oraz finansowania inwestycji przez firmy poza systemem bankowym. Mimo to sądzimy, że słaby przyrost kredytów, szczególnie w segmencie MSP, powinien przekonać ECB do niestandardowej akcji.
W dwutygodniowej perspektywie spodziewamy się utrzymania dochodowości krajowych papierów na poziomach, których zakres wyznaczają kwotowania z tego tygodnia. Przy czym dzisiejsza decyzja ECB będzie wywierać presję na spadki dochodowości, zaś spodziewane publikacje danych makro z Europy (zamówienia i produkcja przemysłowa z Niemiec), powinny działać w przeciwnym kierunku.
W południe MF poda wyniki aukcji, na której oczekiwana jest sprzedaż 2,5-5,0 mld PLN obligacji OK0716 oraz WZ0119. Spodziewamy się większego zainteresowania papierami serii WZ.
Konrad Soszyński
Biuro Strategii Rynkowych
PKO Bank Polski
