Bankowość i Finanse | Loża komentatorów | Jak w roku 2023 może kształtować się sytuacja w obszarze inflacji i stóp procentowych?

Kamil Łuczkowski
ekonomista, Departament Analiz Makroekonomicznych, Bank Pekao:

Rok 2022 kończyliśmy z coraz większą liczbą sygnałów dezinflacyjnych. Już pod jego koniec, gdyby nie wygaszenie większości elementów tarczy antyinflacyjnej, widzielibyśmy szczyt obecnego cyklu inflacyjnego. Z początkiem 2023 r. czeka nas z tego tytułu powrót do wyższych stawek VAT na energię elektryczną, gaz oraz paliwa. Podbije to skokowo inflację o ponad 2 pkt. proc. Byłaby ona jeszcze wyższa, gdyby nie zamrożenie taryf energetycznych dla odbiorców prądu i gazu w gospodarstwach domowych. Szczyt inflacji przypadnie na luty w wysokości blisko 20% r/r. W kolejnych miesiącach inflacja będzie się obniżać, jednak przez większą część roku pozostanie dwucyfrowa. Dopiero w końcówce spadnie, według naszych prognoz, poniżej 10% r/r. Nie jest trudno nakreślić na rok 2023 scenariusz dezinflacji, ważniejszą kwestią jest jej tempo. Obniżeniu się inflacji będzie sprzyjać schłodzenie koniunktury, wygaszenie kryzysu energetycznego oraz wysoka baza odniesienia. Jednakże na horyzoncie pojawia się kilka potencjalnych ryzyk, jak eskalacja wojny w Ukrainie, druga fala kryzysu energetycznego, czy ponowne problemy z zerwanymi łańcuchami dostaw wskutek pandemii COVID-19 w Chinach.

Podobnie o inflacji w przyszłym roku myśli NBP w swoich prognozach. Mając na uwadze taką projekcję, gołębia RPP zakończyła cykl podwyżek stóp procentowych. Przez większość 2023 r. Rada pozostanie w trybie „wait-and-see”, czekając na efekty dotychczasowych działań. Przestrzeń do obniżek stóp może się pojawić pod koniec roku, ale tylko przy założeniu szybszego od prognoz spadku inflacji.

Marcin Kujawski
starszy ekonomista, BNP Paribas Bank Polska:

Prognozujemy, że na początku roku inflacja CPI przyspieszy, co będzie przede wszystkim związane z odwróceniem części obniżek podatków pośrednich wprowadzonych w tym roku w ramach tarczy antyinflacyjnej. Spodziewamy się, że szczyt inflacji w tym roku przypadnie na luty, a dynamika cen konsumpcyjnych przekroczy 20% r/r. W naszej ocenie, od marca inflacja zacznie systematycznie zwalniać. Będzie to głównie spowodowane czynnikami globalnymi, jak spadek cen surowców, niższe koszty frachtu czy udrożnienie sieci logistycznych. Jednocześnie szybki wzrost wynagrodzeń, podsycany m.in. blisko 20-procentowym wzrostem płacy minimalnej, ograniczy skalę dezinflacji. Sądzimy, że pod koniec 2023 r. zarówno inflacja CPI, jak i inflacja bazowa (z wyłączeniem cen energii, paliw i żywności) będą oscylować w okolicach poziomu 10% r/r.

Mimo dwucyfrowej inflacji Rada Polityki Pieniężnej, naszym zdaniem, nie podniesie stóp procentowych NBP w przyszłym roku, mimo że formalnie cykl zacieśniania polityki pieniężnej nie został zakończony, a Rada pozostaje w trybie „wait-and-see”. Choć widzimy ryzyko, że na najbliż...