Przegląd wyników finansowych banków

Wprowadzona w 2026 r. wyższa stawka podatkowa dla banków wcale nie zraziła inwestorów i sektor bankowy należy ciągle do faworytów inwestorów obecnych na warszawskiej giełdzie. Na tle całej WGPW indeks WIG Banki (+64,8%) zanotował w okresie ostatnich 12 miesięcy wyniki lepsze niż to, co osiągnęły największe spółki WIG20 (+45,1%), jak i w porównaniu do przeciętnych wyników całej giełdy WIG (+45,2%). Banki niewątpliwie są w orbicie zainteresowania zarówno kapitału zagranicznego, jak też funduszy inwestycyjnych zarządzających aktywami PPK, PPE i IKZE, które inwestując długofalowo, potrzebują dużych stabilnych spółek, jakimi są bez wątpienia banki. Giełda idzie trochę pod prąd zawirowań na rynkach związanych z niepewnością cen i dostępności podstawowych surowców energetycznych, rozlicznych zagrożeń dla pokoju w różnych rejonach świata i podgrzewających emocje inwestorów niepewnych kierunków rozwoju AI w biznesie. Optymizm inwestorów jest ciągle bardzo wysoki.

Od br. weszła w życie nowa stawka podatku dochodowego dla banków. W materiale z poprzedniego numeru pokazaliśmy bardziej szczegółowo pierwsze skutki jej wejścia dla banków – m.in. spadek dynamiki wyniku finansowego brutto i nominalne obniżenie wyniku finansowego netto. Pomimo tych negatywnych zjawisk sektor bankowy ciągle rośnie, co pozytywnie świadczy o jego dużych zdolnościach adaptacyjnych do bardzo zmiennych warunków otoczenia rynkowego i regulacyjnego.

Kursy jak z żurnala…

Z punktu widzenia inwestorów giełdowych ostatni rok był jak marzenie – kursy największych banków poszybowały co najmniej o połowę. Liderem jest największy PKO BP, którego kurs podskoczył o ponad 80%. Na dwóch kolejnych miejscach mamy Erste Bank Polska 67,8% oraz Pekao SA 65,7%. Kolejne cztery banki zwiększyły swoje kursy o około 50% – mBank, BNP Paribas Bank Polska, ING BSK i Millennium. Najwolniej rosły kursy najmniejszych banków – Aliora o 33,8% i Banku Handlowego w Warszawie (Citibank) o 28,5%. Pozycja ostatnia to najmniejszy w stawce BOŚ, który zanotował ujemną dynamikę kursu (-8,1%), a wśród 10 analizowanych banków radzi sobie najsłabiej – za okres ostatnich 12 miesięcy (do 12.12.2025) notował ujemną dynamikę kursu na poziomie -3,5%. Rekomendacja o treści: duży polski bank, która daje wzrost kursu w ciągu roku nie mniej niż o 50% to naprawdę nie taka częsta sytuacja. Kto rok temu uwierzyłby, że coś takiego jest możliwe – ja niekoniecznie. Biorąc pod uwagę jednoczesne ograniczenie wielkości zysku netto większości banków, mamy zauważalny wzrost wskaźnika C/Z dla banków.

Liderem zestawienia wskaźnika C/Z jest nadal Bank Millennium, osiągając wskaźniki niewiele niższe niż 20. Warto wspomnieć, że bank ten ma jednocześnie jeden z najniższych wskaźników ROA, czyli jego zyski w porównaniu do skali prowadzonej działalności są ciągle poniżej średnich dla sektora. Pozycję drugą utrzymał mBank ze wskaźnikiem 15,85 – którego wskaźnik w ciągu trzech kwartałów wzrósł o około 3,5. Zaraz za nim jest BOŚ z wartością 15,81, ale spory wpływ na to mają słabe wyniki finansowe tego banku. Cztery największe banki naszego zestawienia mają C/Z na poziomie 11-14%, co jest znacząco więcej niż poziom notowany trzy kwartały temu, kiedy było to 9-10. Miejsce 8. przypadło BHW (10,1), a dwie ostatnie pozycje ze wskaźnikiem C/Z 8,5-9,0 to BNP Paribas i Alior. Uwzględniając prawdopodobny spadek poziomu zysku netto większości banków w kolejnych kwartałach, utrzymanie wskaźnika C/Z na aktualnym poziomie wymagałoby obniżenia kursów.

Po wysypie wycen banków giełdowych w grudniu 2025 r. mamy okres posuchy. W tabeli 1 prezentujemy trzy rekomendacje na 2026 r., które udało się znaleźć w różnych ogólnodostępnych serwisach internetowych. Żadna z nich nie rekomendowała zakupu, miały one raczej charakter neutralny. Aktualne w momencie pisania materiału (wrzesień 2026) notowania były widocznie wyższe od rekomendowanych poziomów. Powściągliwość w wydawaniu rekomendacji może się wiązać z jednej strony z bardzo dobrą koniunkturą giełdową i&...