BGŻOptima: komentarz na temat decyzji RPP
Na lutowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się na kolejną obniżkę stóp procentowych o następne 0,25 pkt proc. Decyzja ta miała miejsce pomimo zapowiedzi sprzed miesiąca o zbliżaniu się do końca zasadniczej fazy obniżek i możliwej przerwie w cyklu łagodzenia polityki monetarnej.
Jednak spływające w styczniu dane, szczególnie te o produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej w grudniu, a także szybko spadająca inflacja, przekonały Radę co do konieczności dalszego luzowania parametrów polityki pieniężnej. Mimo styczniowego zaostrzenia tonu wypowiedzi części członków RPP, należy oczekiwać, że nadal nie jest to koniec cyklu obniżek. W najbliższych miesiącach czeka nas bowiem nadal silne osłabienie aktywności gospodarczej, szczególnie w budownictwie i handlu, dalsze wyraźne pogorszenie sytuacji na rynku pracy, a także głęboki spadek inflacji. Szacujemy, że już w styczniu roczna inflacja obniżyła się wyraźnie poniżej 2 proc. i być może już w lutym, a najpóźniej w marcu znajdzie się poniżej dolnej granicy celu inflacyjnego NBP wynoszącego 1,5 proc., z perspektywą dalszego spadku w drugim kwartale.
Przy realizacji takiego scenariusza inflacyjnego oraz dalszego spadku tempa wzrostu gospodarczego do ok. 0,5 proc. w pierwszym kwartale, kolejne obniżki stóp procentowych wydają się niezbędnym dostosowaniem zapobiegającym nadmiernemu wzrostowi realnej stopy procentowej. Choć po serii czterech kolejnych obniżek, łącznie o 100 pkt. proc., cześć członków Rady może preferować przerwę w dalszym łagodzeniu polityki pieniężnej, to jednak wyniki marcowej projekcji inflacji i PKB przygotowanej przez NBP, nie powinny wskazać na wzrost średniookresowych zagrożeń dla celu inflacyjnego. Zatem w połączeniu z nadal bardzo słabymi danymi z polskiej gospodarki może to być przesłanką do dalszej obniżki stóp procentowych już w marcu. Jednak oczekujemy, że w drugim kwartale sytuacja może zacząć się stabilizować i dlatego końcowe dostosowanie parametrów polityki pieniężnej będzie miało miejsce w maju lub czerwcu.
Michał Banach
ekspert banku BGŻOptima
